ایران: رد مغالطات، پذیرش چالش ها

توافق هسته‌ای تاریخی ایران و لغو تحریم‌ها باید این کشور را به جامعه جهانی بازگرداند.

به گزارش تروپرایس، اولیور بل، مدیر پورتفولیوی استراتژی سهام بازارهای مرزی جهانی تی.

بخش زیر بخشی از گزارشی است که آنها اخیراً پس از بازدید خود منتشر کردند:

اولین سفر ما به کشور واقعاً چشم‌نواز بود و بسیاری از تعصبات ما را اشتباه نشان داد. از وزش نسیم آرام و خوشایند در گمرک گرفته تا جلسات انفرادی و گشت و گذارهای سه روزه ما در خارج از هتل، متوجه شدیم که چقدر از تصورات ما نادرست است.

در واقع، ایران مانند ترکیه ظاهر شد—تهران شهری بسیار جهانی با نگرش لیبرال‌تر از آنچه ما انتظار داشتیم، با زنانی که کاملاً در جامعه ادغام شده‌اند.

نکته مهم این است که کشور تحصیل کرده، کارآفرین و دارای دارایی های غنی است، اما به دلیل تحریم هایی که از سال ۱۹۷۹ اعمال شده است، جریان نقدینگی ضعیفی دارد.

> صرفه جویی در اندازه…

ایران با تولید ناخالص داخلی ۴۰۶.۳ میلیارد دلار در سال ۲۰۱۴ (تقریباً به اندازه تایلند) دومین اقتصاد بزرگ در منطقه خاورمیانه و شمال آفریقا پس از عربستان سعودی است. تولید ناخالص داخلی این کشور پس از دو سال رکود در سال ۲۰۱۴ به میزان ۳ درصد رشد کرد که به دلیل استراتژی دولت حسن روحانی رئیس جمهور برای اصلاحات و تعامل خارجی تقویت شد.

دولت راهبردی را با هدف اقتصادی بدون تحریم، بهبود علم و فناوری، اصلاح برخی از بنگاه‌های دولتی، اصلاح بخش بانکی و مالی و تخصیص درآمدهای نفتی به اولویت‌های سیاستی اجرا کرده است. شرکت های دولتی و شبه دولتی غالب هستند.

بانک جهانی چشم انداز میان مدت را در صورت کاهش تحریم های مرتبط با هسته ای و اعمال اصلاحات توسط دولت مثبت ارزیابی کرد. کاهش رشد از ۳ درصد در سال ۲۰۱۴ به ۱.۹ درصد در سال ۲۰۱۵ (براساس سال تقویمی ایران که از مارس آغاز می شود) کاهش یافته است. با این حال، اکنون که تحریم‌ها قبل از آغاز سال ۲۰۱۶ ایران برداشته شده است، پیش‌بینی می‌کند که تولید ناخالص داخلی واقعی می‌تواند به ۵.۸ درصد در سال ۲۰۱۶ و ۶.۷ درصد در سال ۲۰۱۷ افزایش یابد.

صندوق بین‌المللی پول رشد تولید ناخالص داخلی واقعی را تا ۵.۵ درصد در سال‌های ۲۰۱۶-۱۷ و ۲۰۱۷-۲۰۱۸ پیش‌بینی می‌کند که پس از آن در حدود ۳.۵ تا ۴ درصد در سال خواهد بود.

صندوق بین‌المللی پول پیش‌بینی می‌کند که ایران در سال ۲۰۱۶ تولید جهانی نفت را ۶۰۰ هزار بشکه در روز افزایش می‌دهد که بر اساس بازگرداندن تحریم‌های اتحادیه اروپا و سازمان ملل به ۱.۲ میلیون بشکه در روز در میان‌مدت می‌رسد. این معادل تقریباً نیمی از رشد تقاضای جهانی نفت در سال ۲۰۱۶ خواهد بود.

تورم از اوج ۴۵ درصد در سال ۲۰۱۲ به ده ها پایین امروز به دلیل سیاست های پولی سخت کاهش یافته است. ما انتظار داریم که نرخ بهره کاهش یابد و به طور بالقوه یک تعدیل بزرگ دیگر در نرخ ارز ریال/دلار ایران از ۳۵۰۰۰ ریال/دلار عجیب و غریب فعلی.

با اتصال مجدد بانک ها به دنیای خارج پس از تحریم ها، جریان سرمایه باید دنبال شود، در حالی که نفت تنها می تواند اهمیت آن را در اقتصاد افزایش دهد.

> … اما نیاز به مالی دارد

تعدادی از مدیران به ما گفتند که دولت ایران نقدینگی ندارد و این کشور باید بدهی بیشتری صادر کند. مطمئناً مشکل نقدینگی دارد و برای پاسخگویی به این تقاضا به قابلیت‌های بیشتری در مدیریت ریسک (در حال حاضر هیچ مؤسسه رتبه‌بندی وجود ندارد) و چارچوب‌های قانونی (ورشکستگی و انحلال‌ها را نمی‌توان به راحتی تسهیل کرد) نیاز دارد.

دخالت طولانی مدت دولت همراه با چندین سال تحریم، بخش بانکی را در وضعیت نسبتا ضعیفی قرار داده است. بانک‌هایی که ما با آنها ملاقات کردیم به شدت در معرض دارایی‌های غیر اصلی در املاک، حق رای دادن، سهام و غیره بودند، احتمالاً به دلیل محدودیت‌های جایگزین سرمایه‌گذاری اعمال شده توسط تحریم‌ها.

در مقایسه با سایر بازارهای نوظهور و کشورهای همتای خلیج فارس، ضریب نفوذ اعتباری در بالاترین سطح با ۶۷ درصد قرار دارد. با این حال، این بخش بسیار پراکنده است و پنج بانک بزرگ تنها یک سوم از دارایی های سیستم را به خود اختصاص می دهند. این بازار نسبتاً شلوغ ممکن است به توضیح سودآوری نسبتاً پایین، در کنار سطح ظاهراً بالا وام‌های معوق غیرمولد کمک کند.

بورس اوراق بهادار تهران دارای ۵۴۰ شرکت پذیرفته شده در بورس اصلی، ارزش بازار ۱۲۰ میلیارد دلار، حجم گردش مالی ۴۰ میلیارد دلار در روز و ۱۰۷ کارگزار تا حدودی خیره کننده است. محدودیت روزانه بالا/پایین ۵ درصد تعیین شده است. صندوق های قابل معامله در بورس در سال ۲۰۱۳ راه اندازی شدند و ۱۱ صندوق در حال حاضر در بورس اوراق بهادار فهرست شده اند. این شاخص با ۶ برابر P/E (از ۴ برابر تا ۵ برابر P/E) و میانگین سود تقسیمی ۱۴% معامله می‌شود.

یک محرک بزرگ خصوصی سازی تحت رهبری دولت در سال ۲۰۰۶ طیف وسیعی از شرکت ها را به بخش خصوصی بازگرداند. ۱۰ شرکت برتر فهرست شده ۵۰ درصد از ارزش بازار بورس اوراق بهادار را به خود اختصاص می دهند که هفت مورد از آنها به عنوان بخشی از برنامه های خصوصی سازی دولتی ثبت شده اند.

> یک ملت مدبر

در طول سفر ما، متوجه شدیم که ایران علی‌رغم تحریم‌ها در حال حاضر بسیار خوب عمل می‌کند. اقلام بلیط کوچکتری را خودش تهیه کرده یا از کشورهای همسایه ارسال کرده است. مغازه ها کاملاً مملو از کالاها بودند، اقلام زیادی که در غرب می خرید.

بسیاری از محصولات همچنین بسیار ارزان‌تر هستند، زیرا ریال ایران دو کاهش ارزش بزرگ را تجربه کرده است – در سال ۲۰۰۲ تقریباً ۸۰٪ (در برابر دلار آمریکا) و در سال ۲۰۱۳ به میزان ۵۰٪، که منجر به کاهش ارزش واقعی ۵۰٪ از سال ۲۰۰۰ شده است. >

با اندازه گیری برابری قدرت خرید، ارزش ریال ۳۰٪ از آنچه که توسط سطوح PPP محاسبه شده توسط صندوق بین المللی پول مشخص می شود است (کالاها ۷۰٪ ارزان تر از سبد قابل مقایسه در ایالات متحده هستند.

ما معتقدیم که برای اولین‌هایی که در اوایل سال ۲۰۱۶ وارد بازار می‌شوند، باید پولی به دست آوریم. در درازمدت، جاده ناهموارتر به نظر می‌رسد و شانس سرمایه‌گذاری‌های سرگردان به همان اندازه محتمل است.

هدف از این سفر آشنایی با ایران و ویژگی‌های خاص آن بود که تا حدی انجام داده‌ایم اما برای سرمایه‌گذاری واقعاً راحت به زمان بیشتری با شرکت‌ها و مقامات دولتی نیاز داریم.

سیستم بانکی با توجه به کمبود سرمایه و نرخ بالای وام های معوقه، نگرانی هایی را ایجاد می کند و هنوز برنامه ای برای افزایش سرمایه وجود ندارد. با این حال، علاقه زیادی از سوی سرمایه های خارجی وجود دارد و بسیاری از بانک های ایرانی در حال حاضر با بانک های بین المللی صحبت می کنند.

بخش‌های نفت و معدن بر اقتصاد و بازار سهام تسلط دارند و به دنبال همکاری سرمایه/خارجی هستند. بنابراین، یک درز باریک و غنی برای بازی در بازار سهام وجود دارد و ممکن است یک تجارت شلوغ باشد.

همچنین، سپاه پاسداران انقلاب اسلامی با داشتن سهام در شبکه گسترده ای از مشاغل دولتی و شبه دولتی و نفوذ در بخش خصوصی، یک نیروی اصلی در اقتصاد است.

مسائلی مانند شفافیت کسب و کار و فساد نیز در توسعه هر اقتصاد مرزی نقش اساسی دارند. از نظر شفافیت، سازمان شفافیت بین‌الملل در سال ۲۰۱۴، رتبه ایران را از بین ۱۷۵ کشور در رتبه ۱۳۶ قرار داده است. در همین حال، در نظرسنجی انجام شده توسط بانک جهانی در سال ۲۰۱۵ از ۱۸۹ کشور، ایران رتبه ۱۳۰ را به خود اختصاص داده است.

آخرین بازار مرزی بزرگ

با این حال، علاقه به ایران در آینده تنها به دلیل ادغام مجدد آن در اقتصاد جهانی، قدرت عظیم هیدروکربنی و جمعیت مثبت آن (که کلید چشم انداز رشد آینده خواهد بود) افزایش خواهد یافت. ایران همچنین در طول تاریخ به عنوان بخشی از گروه کشورهای «Next-11» (اصطلاحی که توسط گلدمن ساکس ابداع شده است) دیده می شود که پتانسیل تبدیل شدن به اقتصادهای بازارهای نوظهور قابل توجهی را دارند.

با این حال، سرمایه گذاران نهادی احتمالاً با چالش هایی در حوزه نقدینگی و حاکمیت شرکتی مواجه خواهند شد. چالش هایی از این دست با باز شدن بازارها غیرمعمول نیستند و همیشه زمینه هایی برای سرمایه گذاران باتجربه وجود دارد تا شرکت های نادیده گرفته شده با عملکرد سالم یا در حال بهبود را کشف کنند.

در نهایت، با تمرکز بر کیفیت، سرمایه گذاری در ایران می تواند سودمند باشد، به ویژه با توجه به نقطه شروع بسیار پایین ارزش گذاری. علاوه بر این، با توجه به اینکه ایران یکی از آخرین بازارهای مرزی بزرگ باقی مانده برای سرمایه گذاری است، می تواند به طور بالقوه یکی از آخرین قطعات پازل سرمایه گذاری را برای برخی سرمایه گذاران فراهم کند.