بازده اوراق قرضه درباره ایران چه می گویند

دولت ایران در بازارهای اوراق قرضه برای استقراض پول به همان اندازه، اگر نه بیشتر از شرکت های خصوصی، پرداخت می کند. در حالی که این برخلاف هنجار است، نشانی از قوانین جهانی حاکم بر پول است. این نشان دهنده بی اعتمادی عمیق دولت به بازارهای مالی است و سابقه ای پشت آن وجود دارد.

در بازارهای سرتاسر جهان، اوراق قرضه به عنوان شکل امن تری از سرمایه گذاری در نظر گرفته می شود. شما پول خود را قرض می دهید و سود ثابت یا متغیر دریافت می کنید. اگر وام گیرنده با مشکل مواجه شود، طلبکاران اولین صف برای دریافت پول خود از فروش دارایی های وام گیرنده هستند.

از سوی دیگر، اگر سهامدار هستید، در انتهای صف هستید و هیچ تضمینی برای سود وجود ندارد، فقط انتظارات خوب قدیمی.

با این حال، برای یک سرمایه گذار مدرن، تمایزات بسیار عمیق تر است. همچنین یک سلسله مراتب طبیعی برای اوراق قرضه وجود دارد. هر چه آنها ریسک بیشتری داشته باشند، سود بیشتری توسط طلبکاران مطالبه می شود. بحران بدهی یونان که اقتصادهای اروپایی را تکان داد، از چنین ماهیتی برخوردار بود. اکنون بانک‌داران فرمول‌های پیچیده و فهرست طولانی‌ای از عوامل برای بررسی در هنگام ارزیابی ریسک دارند، اگرچه حتی ارزیابی با استفاده از آن معیارها گاهی اوقات کاملاً دور از انتظار است. اما، برای هدف ما در اینجا، ما بر روی صادرکنندگان بدهی تمرکز خواهیم کرد.

دولت‌ها امن‌ترین وام‌گیرنده‌ها در جهان محسوب می‌شوند. آنها فشار اقتصادی یک ملت را بسته‌اند و می‌توانید مطمئن باشید که برای بازپرداخت بدهی‌های خود در اطراف هستند، و مطمئن باشید که ممکن است. در میان دولت ها، ایالات متحده، ژاپن و آلمان به همراه سوئیس شاید امن ترین مردمی باشند که می توان به آنها وام داد. در محیط فعلی، آنها برای حفظ پول شما در واقع سود می خواهند.

پس از آن، به بانک‌ها می‌روید و با رسیدن به شرکت‌ها، ریسک افزایش می‌یابد. اگرچه شرکت‌های چندملیتی بزرگ چنان نفوذ مالی دارند که می‌توانند با نرخ‌های پایین‌تر از بسیاری از دولت‌ها وام بگیرند، شرکت‌ها معمولاً به طور متوسط ​​یک پله در معرض ریسک هستند.

در ایران وضعیت برعکس است. دولت ۲۰ درصد اوراق قرضه یک ساله خود را که به اصطلاح اسناد خزانه اسلامی نامیده می شود، پرداخت می کند. سایر اوراق قرضه اسلامی که توسط سازمان‌های دولتی فروخته می‌شوند تقریباً همین رقم را پرداخت می‌کنند. از سوی دیگر، شرکت ها با نرخ های بین ۱۹ تا ۲۰ درصد استقراض می کنند و نرخ استقراض بین بانکی ۲۰ درصد است. نرخ‌ها برای شرکت‌ها بسیار نزدیک و اغلب پایین‌تر است.

پس چرا این است؟ چرا بانک ها امن ترین مکان برای پارک پول شما در ایران هستند در حالی که دولتی که آنها را ضمانت می کند یکی از وام گیرندگان پرخطر به حساب می آید؟ آیا سرمایه گذاران مستقیم فکر می کنند؟ آن ها هستند. دولت ایران حدود ۳۸۰۰ تریلیون ریال (۹/۱۰۵ میلیارد دلار به نرخ ارز بازار) بدهکار است. کلمه کلیدی در اینجا “تخمین زده” است. وقتی دولتی دارید که وزیر دارایی آن می گوید میزان دقیق بدهی عمومی مشخص نیست، در برخورد با آن دولت محتاط خواهید بود. اکنون همچنین در نظر بگیرید که بخش ناشناخته اما بزرگی از آن دیر شده است.

در هر ملاقاتی که با تجار در تهران دارید کلمه «دولت» را کنار بگذارید، آن‌ها فوراً پوزخند می‌زنند و به شما می‌گویند که دولت چقدر به آنها بدهکار است و جمع‌آوری پول آنها چقدر سخت است.

با این حال، شرکت ها اوراق قرضه را در بازار اوراق قرضه تازه تاسیس عرضه می کنند. مخدوش کردن شهرت آن‌ها با پرداخت‌های پیش‌فرض و تأخیر در پرداخت، گزینه‌ای نیست که با خوشحالی از آن استفاده کنند. آنها همچنین وضعیت مالی بهتری نسبت به دولت دارند.

به عنوان مثال، مدیر مالی شرکت فولاد مبارکه که اخیرا اوراق قرضه دو ساله با سود ۲۰ درصد منتشر کرده است، قطعاً از میزان دقیق بدهی شرکت خود اطلاع دارد. داده‌های اخیر بانک مرکزی نشان می‌دهد که مبارکه نیز در حال سودآوری است، در حالی که دولت ایران نتوانسته هزینه‌های عملیاتی خود را در سه ماهه اول پوشش دهد.

بنابراین بله، در ایران، دولت به اندازه شرکت‌ها ریسک دارد، اگر نه بیشتر، و نرخ بهره بسیار بالاست، زیرا اعتبار کمیاب است.

نرخ‌های بهره، زمانی که کمتر توسط دولت دستکاری می‌شوند، فقط بازتابی از واقعیت‌های اقتصادی هستند.