پیروزی انکارناپذیر ترامپ در بازار سهام که هیچ‌کس انتظارش را نداشت
نیویورک —
یک سال پس از انتخاب مجدد دونالد ترامپ، بازار سهام آمریکا همچنان به ثبت رکوردهای جدید ادامه می‌دهد.
شاخص S&P 500 در ۱۲ ماه گذشته، با حمایت درآمدهای قدرتمند شرکت‌ها و اشتیاق سرمایه‌گذاران به هوش مصنوعی، ۱۹.۶ درصد افزایش یافته است. سهام با سازگاری چشمگیری، نگرانی‌ها از تجدید تنش‌های تجاری جهانی و دوره‌های نوسان شدید را پشت سر گذاشته است.
از نظر ترامپ، رشدهای بازار تأییدی بر سیاست‌های اوست. رئیس‌جمهور در ۲۸ اکتبر، طی دیداری با سانائه تاکایچی، نخست‌وزیر ژاپن، به رکوردهای تاریخی سهام اشاره کرد و به آن بالید.
ترامپ گفت: «امروز بازار سهام آنها و بازار سهام ما به بالاترین سطح تاریخی خود رسید. این یعنی ما کارمان را درست انجام می‌دهیم.»
اما برخی تحلیلگران معتقدند که رشد بازار سهام دلیل ساده‌تری دارد: درآمدهای شرکت‌ها همچنان وال استریت را تحت تأثیر قرار می‌دهد و سرمایه‌گذاران به شدت روی هوش مصنوعی حساب باز کرده‌اند.
کیت لرنر، استراتژیست ارشد بازار در شرکت Truist می‌گوید: «آنچه در واشنگتن رخ می‌دهد مهم است، اما تنها عامل مهم نیست. با وجود تمام روایت‌های متغیر، موضوع اصلی امسال، سلطه فناوری و هوش مصنوعی و انعطاف‌پذیری مداوم شرکت‌های آمریکایی بوده است.»
صعود به قله‌های تاریخی
جد اِلِربورک، مدیر سبد سهام در Argent Capital Management، با توجه به «تغییرات و رویکردهای بسیار تهاجمی» ترامپ در قبال سیاست تجاری آمریکا و فدرال رزرو که برای کاهش نرخ بهره تحت فشار قرار داده شده، مقاومت بازار سهام را شگفت‌آور توصیف کرد.
الربورک گفت: «ترامپ در یک سال گذشته عدم قطعیت زیادی را به بازارها وارد کرده است و بازار از عدم قطعیت بیزار است.»
او افزود که سرمایه‌گذاران توجه خود را به سمت تجارت هوش مصنوعی معطوف کرده و تلاش کرده‌اند نگرانی‌ها در مورد تعرفه‌ها را نادیده بگیرند.
الربورک گفت: «این چرخه سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی عظیم، بی‌سابقه و بر تمام آن مسائل دیگر چیره شده است.»
شاخص S&P 500 که بر اساس ارزش بازار وزن‌دهی می‌شود، به طور فزاینده‌ای در شرکت‌های بزرگ فناوری متمرکز شده است. انویدیا (NVDA) که به تازگی ارزش بازار آن به ۵ تریلیون دلار رسیده، اکنون ۸ درصد از ارزش بازار S&P 500 را به خود اختصاص داده است.
نسخه وزن‌دهی یکسان S&P 500، که به تمام شرکت‌های شاخص سهمی برابر می‌دهد، در ۱۲ ماه گذشته تنها ۶ درصد رشد داشته است، در حالی که رشد شاخص اصلی ۱۹.۶ درصد بوده است.
مقاومت در برابر آشفتگی تعرفه‌ها
با اجرای طرح تعرفه‌ای ترامپ در ماه آوریل، شاخص S&P 500 تا ۱۹ درصد سقوط کرد. اما با ریزش بازارها، دولت ترامپ از شدیدترین پیشنهادهای خود عقب‌نشینی کرد.
از آن زمان، S&P 500 روند صعودی خود را طی کرده و این شاخص شش ماه متوالی است که رشد می‌کند.
مارک مالک، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در شرکت کارگزاری Siebert Financial گفت: «رشد سهام ممکن است تا حدی به این دلیل باشد که اقدامات نهایی دولت در زمینه تعرفه‌ها در نهایت کمتر از آنچه در ابتدا بیم آن می‌رفت، شدید بود. اگر افت ناشی از تعرفه‌ها در اوایل سال جاری نبود، بازارها امروز احتمالاً در سطح بالاتری قرار داشتند.»
بر اساس داده‌های CFRA Research، از زمان انتخاب ترامپ تا پایان اکتبر، رشد S&P 500 هشتمین عملکرد برتر برای سال اول ریاست‌جمهوری از پایان جنگ جهانی دوم بوده است. این در حالی است که S&P 500 در دوره مشابه از ریاست‌جمهوری جو بایدن حدود ۳۸ درصد رشد کرد که بهترین عملکرد ثبت‌شده در تاریخ است.
در همین حال، رشد بازار سهام آمریکا در سال جاری در مقایسه با بازارهای جهانی کمرنگ‌تر است. در کره جنوبی، شاخص معیار Kospi طی ۱۲ ماه گذشته ۶۶ درصد جهش کرده است. شاخص Hang Seng هنگ‌کنگ ۲۸ درصد افزایش یافته و شاخص‌های سهام معیار در لهستان و یونان به ترتیب حدود ۵۲ و ۶۰ درصد رشد داشته‌اند.
با وجود اینکه سهام به رکوردهای تاریخی نزدیک شده، بازار اوراق خزانه نیز پیشرفت کرده است. علی‌رغم نگرانی‌ها در مورد کسری بودجه آمریکا، «قانون لایحه بزرگ و زیبای واحد» ترامپ و حملات او به استقلال فدرال رزرو، سرمایه‌گذاران همچنان به اوراق قرضه دولتی آمریکا هجوم آورده‌اند.
بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا که بر طیف وسیعی از نرخ‌های بهره در اقتصاد تأثیر می‌گذارد، از ۴.۴ درصد در نوامبر ۲۰۲۴ به ۴.۱ درصد در این ماه کاهش یافته است.
شاخص نوسانات CBOE، که به «شاخص ترس» وال استریت معروف است، در بیشتر شش ماه گذشته، آرامش نسبی را در بازارها نشان داده است. شاخصی که نوسانات بازار اوراق قرضه را ردیابی می‌کند نیز در نزدیکی پایین‌ترین سطح خود در سال جاری قرار دارد.
اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، در ماه اکتبر به فایننشال تایمز گفت: «ما خواهان سیاست‌هایی هستیم که تا حد امکان در راستای منافع آمریکا باشد، بدون آنکه خشم بازار را برانگیزد.»
بسنت افزود: «چیزی که افراد را به دردسر می‌اندازد این است که با ایده‌هایشان وارد می‌شوند، اما به بازار احترام نمی‌گذارند. شما باید به بازار احترام بگذارید.»
ادامه راه
هنگامی که ترامپ مجدداً انتخاب شد، سرمایه‌گذاران از پتانسیل مقررات‌زدایی و کاهش مالیات استقبال کردند، در حالی که فدرال رزرو نیز اخیراً نرخ بهره را کاهش داده بود که به رشد سهام کمک کرد.
راس میفیلد، استراتژیست سرمایه‌گذاری در شرکت Baird، می‌گوید از صعود بازار سهام شگفت‌زده نشده است.
میفیلد گفت: «دولت تا حد زیادی به بسیاری از وعده‌هایی که سرمایه‌گذاران نسبت به آنها خوش‌بین بودند، عمل کرده است.»
او ادامه داد: «در نهایت، وقتی از دور نگاه می‌کنید، می‌گویید، “بسیار خب، این یک بازار صعودی مبتنی بر هوش مصنوعی است.” دولت فعلی، تنها دو سال پس از شروع یک بازار گاوی، سکان را از دولت قبلی تحویل گرفت، در حالی که هنوز فضای زیادی برای رشد و افزایش درآمد شرکت‌ها وجود داشت.»
میفیلد انتظار دارد که این روند صعودی ادامه یابد، اما با توجه به میزان رشد اخیر، نسبت به یک عقب‌نشینی احتمالی نیز محتاط است.
او می‌گوید: «انتظار یک مسیر هموار را ندارم. انتظار دارم در ۱۲ ماه آینده یک اصلاح، شاید ۱۰ تا ۱۵ درصدی، رخ دهد.»
تعداد فزاینده‌ای از مدیران عامل وال استریت با این نظر موافقند: دیوید سولومون، مدیرعامل گلدمن ساکس، می‌گوید که به نظر او در یکی دو سال آینده شاهد یک افت ۱۰ تا ۲۰ درصدی در بازار سهام خواهیم بود.
سولومون طی یک پنل در اجلاس جهانی رهبران مالی در هنگ‌کنگ گفت: «اوضاع رشد می‌کند و سپس عقب‌نشینی می‌کند تا مردم بتوانند دوباره ارزیابی کنند.»
درحالی‌که S&P 500 به ثبت رکوردهای جدید ادامه می‌دهد، این شاخص توسط شرکت‌های بزرگ فناوری و هوش مصنوعی پیش برده می‌شود. این موضوع باعث می‌شود سرمایه‌گذاران عادی و حساب‌های بازنشستگی (401k) به طور فزاینده‌ای در معرض سودهای عظیم قرار بگیرند، اما در برابر یک رکود نیز آسیب‌پذیر باشند.
از نظر لرنر در شرکت Truist، این بازار گاوی شایسته خوش‌بینی است.
لرنر گفت: «ستاره راهنمای این بازار گاوی، سود شرکت‌هاست.»
اما با توجه به اینکه سهام در سطوح قیمتی تاریخی بالایی معامله می‌شود، ریسک‌ها فراوانند.
لرنر می‌گوید: «وقتی از ماه آوریل تاکنون هیچ عقب‌نشینی‌ای نداشته‌اید، در برابر غافلگیری‌های منفی، از هر نوعی که باشند، آسیب‌پذیرتر می‌شوید. ممکن است توانایی کمتری برای جذب آنها داشته باشید.»