اسکات گالوای هشدار می‌دهد که اگر داستان اوپن‌اِی‌آی فروپاشی کند، در بازارها «هیچ‌جایی برای مخفی شدن» وجود ندارد
نیک لیشتنبرگ، سردبیر تجاری
نیک لیشتنبرگ سردبیر تجاری است و پیش از آن مدیر اجرایی اخبار جهانی مجله فورچون بود.
سام آلتمن، مدیرعامل اوپن‌اِی‌آی، در تاریخ ۸ می ۲۰۲۵ در ساختمان هارت سنات در هیل کاپیتول، واشنگتن، دی‌سی، در مقابل کمیته تجارت، علم و حمل‌ونقل سنات گواهی داد. تصویر: چیپ سومودویلا/گی‌تی ایمیجز
تحلیل‌گر فناوری و استاد اسکات گالوای هشدار شدیدی درباره ارزیابی‌های بسیار بیش‌ازحد شرکت‌های بزرگ‌پایدار «مجنیکس ۱۰» صادر کرده است و می‌گوید اگر فروپاشی مالی در پیشرو هوش مصنوعی مولد اوپن‌اِی‌آی رخ دهد، شوک سیستمی‌ای ایجاد می‌کند که برای سرمایه‌گذاران در بازارهای جهانی «هیچ‌جایی برای مخفی شدن» باقی نمی‌گذارد.
گالوای در حین گفت‌وگو در پادکست Prof G Markets خود، وابستگی فعلی بازار به هوش مصنوعی را ناپایدار توصیف کرد و اشاره کرد که هوش مصنوعی از زمان معرفی ChatGPT در اواخر ۲۰۲۲، ۸۰٪ بازدهی بازار سهام را تأمین کرده است. هم‌میزبان اد آل‌سون به مخاطبان یادآوری کرد: «هوش مصنوعی همان چیزی است که بازار سهام را نگه می‌دارد و همچنین اقتصاد را پایدار می‌سازد»، در حالی که اوپن‌اِی‌آی در مرکز این روایت قرار دارد.
تحریک فوری هشدار گالوای مجموعه‌ای از «پرچم‌های قرمز» است که احتمال فروپاشی مالی در اوپن‌اِی‌آی را نشان می‌دهد؛ آل‌سون این وضعیت را «حمله قطار از منظر مدیریت مالی» توصیف کرد. علیرغم واکنش‌های گالوای، آل‌سون توضیح داد که اوپن‌اِی‌آی در حال حاضر حدود ۱۳ میلیارد دلار درآمد سالیانه مکرر (ARR) تولید می‌کند، اما هزینه‌ای بیش از دو برابر این مقدار دارد. سام آلتمن، مدیرعامل، تعهدات هزینه‌ای بیش از یک تریلیون دلار پیش‌بینی کرده و برنامه دارد در چند سال آینده بین ۱٫۴ تا ۱٫۵ تریلیون دلار هزینه کند؛ این امر منجر به کسری حدود ۱٫۲ تریلیون دلار نسبت به ذخایر نقدی فعلی می‌شود.
بخش عمده‌ای از گفت‌وگوی گالوای و آل‌سون دربارهٔ حضور فاجعه‌آمیز در پادکست توسط آلتمن و دوست و سرمایه‌گذار اوپن‌اِی‌آی، براد گِرسنر، که دربارهٔ چگونگی تأمین مالی این گسترش عظیم سؤال کردند، می‌چرخید. آل‌سون پاسخ آلتمن را «وحشت‌بار … نمی‌توانم پاسخی دفاعی‌تر، اضطرابی‌تر و شبه‑فروپاشی‌تر تصور کنم» توصیف کرد. او افزود: «اگر می‌خواهید اعتماد سرمایه‌گذاران به اوپن‌اِی‌آی را به‌چالش بکشید، این همان کاری است که می‌توانید انجام دهید».
گالوای پیشنهاد داد که اوپن‌اِی‌آی در سال ۲۰۲۶ اقدام به عرضه عمومی کند، به‌دلیل مقیاس عظیمش. اما او افزود چنین واکنشی برای مدیرعامل یک شرکت عمومی قابل قبول نیست: «وقتی در یک تماس سودآوری حضور دارید و کسی سؤال منصفانه‌ای می‌پرسد، هیچ‌یک از مدیران عاملی که من می‌شناسم و هنوز شغلش را حفظ کرده‌اند، نپاسند: «اگر خوش‌تان نمی‌آید، می‌توانید سهام‌تان را بفروشید»».
او این را «خطای نادر» نامید، که احتمالاً بازتابی از فشارهای جاری بر آلتمن است.
گالوای و آل‌سون نیز دربارهٔ این که سارا فریار، مدیرمالی اوپن‌اِی‌آی، به دلایل نادرست در رسانه‌ها مشهور شد، اظهار نظر کردند: او به وال‌استریت ژورنال اطلاع داد که شرکت به دنبال دریافت حمایت دولتی فدرال — «حفظ پشت» — برای تأمین مالی مراکز دادهٔ آینده است. گالوای این امکان نجات مالی توسط مالیات‌کنندگان را نشانه‌ای می‌داند که شرکت هنوز برنامه مالی قابل‌اعتمادی ندارد و احتمالاً مجبور می‌شود برای تأمین مالی به شکل بدهی روی‌آورد، که به باور او می‌تواند آغاز پایان حباب هوش مصنوعی باشد.
فاکتورهای دیگری که اعتماد را تضعیف می‌کنند، نگرانی‌های رهبری هستند؛ از جمله شهادت تازه منتشر شدهٔ بنیانگذار سابق اوپن‌اِی‌آی، ایلیا سوتسکیور، که به یادداشتی اشاره دارد که ادعا می‌کند آلتمن به‌دلیل «از دست رفتن اعتماد» و «الگوی مداوم دروغ‌گویی» اخراج شده است.
شوک روایت‌گرانه پیشرو
گالوای استدلال می‌کند که حباب‌های بیش‌ازحد معمولاً به‌دلیل «شوک روایت‌گرانه» منفجر می‌شوند — رویدادی چشمگیر که باعث تغییر شدید احساسات می‌شود. اگر بخواهد بر یک محرک شرط‌بندی کند، می‌گوید که «فروپاشی اوپن‌اِی‌آی» محتمل‌ترین دلیل چنین سقوطی است.
ارزش‌گذاری‌های پررنگ فعلی شرکت‌هایی چون Nvidia، Oracle، AMD و Microsoft از قراردادها و توافقات دست‌دادنی با شرکت‌هایی مانند اوپن‌اِی‌آی نشأت می‌گیرد. گالوای گمان می‌کند بسیاری از این معاملات «دست‌های جاز» (jazz hands) هستند؛ اصطلاحی برای توصیف جلوه‌های ظاهری که برای پنهان‌کردن کمبود substance یا محتوای واقعی به‌کار می‌روند، یعنی فقط نمایش و بدون پایهٔ واقعی.
اگر بازار اعتماد خود را از دست بدهد و «موسیقی» تمام شود، پیامدها می‌توانند شگفت‌انگیز باشند. گالوای اشاره کرد که به‌تاریخ، شرکت‌های فناوری بزرگی که به ارزش‌گذاری‌های عظیم دست یافته‌اند — مانند Meta، Nvidia و Netflix — در بازهٔ دوازده ماهه کاهش‌هایی بین ۵۰٪ تا ۷۰٪ را تجربه کرده‌اند. در سال‌های اخیر، Meta و Netflix تجربهٔ نزدیک به مرگ را داشته‌اند؛ نوسان‌های سهام آنها دو‑سوم ارزش بازارشان را در یک روز حذف کرده است.
گالوای هشدار داد که با توجه به مقیاس ۱۰ شرکت برتر امروز، کاهش مشابه برای Nvidia می‌تواند فاجعه‌آور باشد. او تأکید کرد که وقتی ۴۰٪ از شاخص S&P ۵۰۰ بر پایهٔ تنها ۱۰ شرکت استوار است، «اگر نصف شوند، هیچ‌کس زنده نمی‌ماند».
تحلیل‌گر برجسته تورستن اسلوک، رئیس اقتصاددانان Apollo Global Management، در تمام سال ۲۰۲۵ به‌طور مستمر هشدار دربارهٔ تمرکز در S&P ۵۰۰ می‌داد. فقط در روز شنبه، اسلوک نموداری منتشر کرد که نشان می‌دهد بازدهی سهام در پنج سال اخیر «به‌طور کامل به هفت شرکت برتر (Magnificent Seven) تعلق دارد» و تقریباً هیچ رشدی از جای دیگری حاصل نشده است.
در صحنهٔ همایش «قوی‌ترین زنان» فورچون در اکتبر، سردبیر ارشد الی‌سون شنتل از مدیرعامل JPMorgan، جیمی دیمون، دربارهٔ مشکل «چاله مالی» هوش مصنوعی سؤال کرد. دیمون پاسخ داد: «قیمت برخی دارایی‌ها بالا است و در حوزهٔ حبابی قرار دارد». او تأکید کرد: «هوش مصنوعی خود واقعیت دارد» و برای بانکش کارایی‌های عظیم در «موارد بسیار خاصی»مانند ریسک، تقلب و بازاریابی به‌دست می‌آورد. از سوی دیگر، دیمون هوش مصنوعی مولد را در «دستهٔ دیگر» قرار داد که هنوز به‌صورت دقیق اندازه‌گیری‌شده نیست. او گفت: «سودهای حاصله عمدتاً به‌صورت داستانی است؛ برخی می‌گویند ساعت‌ها زمان را صرفه‌جویی می‌کند. ارزش این چه‌قدر است؟ آیا دو ساعت را صرف کار دیگری کردید؟ ما واقعاً نمی‌دانیم».
گالوای نکته‌ای مشابه را آورد: لحظه‌ای که شرکت‌های بزرگ که قراردادهای چند میلیون دلاری برای پذیرش هوش مصنوعی دارند، اعلام می‌کنند که نمی‌توانند واقعیات دستاوردهای هوش مصنوعی مولد را بسنجند. وقتی یک شرکت می‌گوید «ما به‌طور چشمگیری مقیاس آن را کاهش می‌دهیم چون بازدهی مورد انتظار را ندهد»، و اگر چندین شرکت دیگر هم بگویند «بله، همین‌جا هم همین‌طور است»، در صورت «متوقف شدن موسیقی»، نه فقط صندلی‌ای برای نشستن نخواهد بود، بلکه «زغال‌خطر»ی که همه بر آن می‌نشینند، وجود خواهد داشت.
او افزود: «این وضع زشت خواهد شد».
گالوای نتیجه‌گیری کرد که اگر داستان اوپن‌اِی‌آی باز شود، سقوط بازار به‌طور فوق‌العاده دراماتیک خواهد شد: «هیچ‌جایی برای مخفی شدن نخواهد بود».
برای این گزارش، فورچون از هوش مصنوعی مولد برای تهیهٔ پیش‌نویس اولیه استفاده کرد. یک ویراستار پیش از انتشار صحت اطلاعات را تأیید کرد.