چگونه ین دوباره سرمایه‌گذاران را فریب داد

نوشته ری وی و آنکور بانرجی

آقایی سعی می‌کند با تلفن هوشمند خود عکاسی کند، در حالی که یک صفحه الکترونیکی نموداری نشان می‌دهد که نرخ تبدیل ین ژاپن در مقابل دلار آمریکا به‌ طور قابل‌ توجهی ارتقا یافته است؛ این افزایش در پی نشانه‌های مداخله مقامات ژاپنی در توکیو است. توکیو، ژاپن، ۲ مه ۲۰۲۴، رویترز/ایسِی کاتو/عکس فایل

• ین در پایین‌ترین سطح نهم ماهه قرار دارد؛ با وجود انتظاراتی برای بازگشت
• بانک مرکزی ژاپن محتاط است؛ پیش‌بینی‌های افزایش هزینه‌های عمومی در ژاپن، فشار بر ارز را افزون می‌کند
• معاملا به‌ طور فزاینده‌ای شرط‌بندی می‌کنند که ین در کوتاه‌مدت بیشتر تضعیف خواهد شد

سنگاپور، ۱۳ نوامبر (رویترز) – سرمایه‌گذاران شرط رکوردی برای افزایش ین ژاپن گذاشتند تا از به‌روژی اقتصادی که مدت‌ها به تأخیر افتاده بود و همزمان با انتظارات برای کاهش سرعت رشد اقتصاد آمریکا بهره‌مند شوند. اما نتیجه، داستانی هشداردهنده از دوره ترامپ است.

ین در پایین‌ترین سطح نهم ماهه خود با مشکل مواجه است و سرمایه‌گذاران از بزرگ‌ترین شرط خود روی این ارز، که پیشینه‌ای نزدیک به چهل سال دارد، عقب‌نشینی کرده‌اند. آنها توسط اقتصاد آمریکا که به‌ طرز شگفت‌آوری در برابر ضربه‌های تجاری مقاوم می‌ماند، جایی که سیاست‌گذاران دیگر تمایلی به کاهش بیشتر نرخ بهره ندارند، و همچنین توسط دولت جدید ژاپن که ترجیح می‌دهد بانک مرکزی فشار بر افزایش نرخ‌ها را حفظ کند، فریب خورده‌اند. این بازگشت به عقب در شرط محبوب، نشان می‌دهد که بازارها تا چه‌ حدی انتظارها را در طول یازده ماه اول دومین دوره ریاست‌جمهوری دونالد ترامپ در آمریکا به چالش کشیده‌اند. همچنین نشان می‌دهد که ارز ژاپن تا چه‌ اندازه سفت و سخت و ضعیف باقی مانده و برای سرمایه‌گذاران، این اشتباه هزینه‌بر بوده است؛ زیرا نگهداری ین، که تقریباً هیچ بازدهی ندارد، به معنای از دست دادن درآمدهای موجود در سایر سرمایه‌گذاری‌ها است.

«همگرایی نرخ بهره‌ای که بین ایالات متحده و ژاپن انتظار می‌رفت، به‌ندرت به‌صورت روان یا همان‌طور که پیش‌بینی می‌شد، پیش می‌رود»، گفت بارت واکابایاشی، مدیر شعبه استیت استریت در توکیو، جایی که سرمایه‌گذاران در هفت ماه گذشته شرط‌های صعودی بر ین را از حالت پرطرفدار به وضعیت خنثی تغییر داده‌اند. ین هنگامی که این هفته به پایین‌ترین سطح نهم ماههٔ ۱۵۵.۰۵ به دلار رسید، نشانه‌های مداخلهٔ رسمی ژاپن را نشان داد و بسیاری در بازار بر این باورند که حرکت بعدی این ارز، ثابت یا کاهش خواهد بود، چرا که این ارز تقریباً پنج سال است که در وضعیت نزولی است. «ما در حاشیهٔ بازار هستیم… اما گرایش بیشتری به سمت کمپ ین ضعیف‌تر داریم»، گفت وایب‌هاو لوومبا، سرپرست بخش فارکس و نرخ‌ها در شرکت خدمات مالی Klay Group در سنگاپور. «این بازار فاقد معاملات مطمئن است.»

عامل تاکایچی-ترامپ

بخش عمده‌ای از ضعف ین را می‌توان به محتاط بودن بانک مرکزی ژاپن در افزایش نرخ‌ها نسبت داد، که تا حدی واکنش به عدم‌اطمینان ناشی از تعرفه‌های آمریکا بوده است. اخیراً، سانای تاکایچی، که در اواخر اکتبر به عنوان نخست‌وزیر منصوب شد، فشار سیاسی را در این زمینه به‌کار گرفته است، زیرا او ترجیح می‌دهد نرخ بهره را پایین نگه دارد در حالی که دولت‌اش هزینه‌ها را برای تقویت رشد افزایش می‌دهد. «اگرچه فضای مانور او بسیار محدود است، اما مسیر حرکت قطعاً کمتر در جهت حمایت از ین است»، گفت جیمز آتِی، مدیر پرتفوی ثابت‌درآمد در مارلبورو در لندن. «در این میان، بانک مرکزی ژاپن همچنان در حالت تردید و تعلل باقی مانده است، مسدود توسط ترس و پیشینه تاریخی. ژاپن دهه‌ها با رکود مواجه بوده و نخستین افزایش نرخ بهره‌اش را پس از هفده سال در سال ۲۰۲۴ انجام داد، اما نرخ سیاستی را تنها به ۰.۵٪ ارتقا داد تا از خاموش شدن ربهی اقتصادی جلوگیری کند. بازارها هم‌اکنون به‌طور همزمان شرط‌های خود را دربارهٔ کاهش نرخ بهرهٔ ایالات متحده و افزایش نرخ بهرهٔ ژاپن در آینده کاهش می‌دهند، که فاصله‌ای بیش از ۳۰۰ نقطه پایه بین نرخ‌های سیاستی ایجاد کرده است و باعث آسیب‌پذیری بیشتر ارز ژاپن می‌شود. «ما واقعا فکر می‌کنیم که نسبت دلار به ین می‌تواند بالاتر برود»، گفت چاندریش جاین، استراتژیست نرخ‌ها و فارکس در بازارهای نوظهور آسیا در BNP Paribas، که با استفاده از گزینه‌ها شرط می‌بندد که ین می‌تواند در هفته‌های آینده به بیش از ۱۵۵ دلار سقوط کند.

ادامه

تعطیل‌کاری دولت ایالات متحده باعث متوقف شدن جمع‌آوری داده‌های عمومی موقعیت‌گیری از ماه سپتامبر شد، به این دلیل هنوز مشخص نیست که بازار به سمت موقعیت خالص فروش ین رفته باشد، اما این همان جهت جریان است. آخرین ارقامی که در اواخر سپتامبر در دسترس بود، نشان می‌داد که موقعیت‌های خرید پس از رسیدن به رکورد در آوریل، بیش از نصف شده‌اند.

قیمت‌گذاری گزینه‌ها نیز نشان می‌دهد که موضع جاین رو به محبوبیت بیشتری می‌رود. نوسان محاسبه‌شدهٔ سه‌ماههٔ دلار/ین، معیاری برای هزینهٔ قراردادهای اختیار، به پایین‌ترین سطح خود در بیش از یک سال رسیده است که نشان‌دهندهٔ تقاضای کم برای محافظت در برابر قوی شدن ین است. «موضع‌گیری کوتاه‌مدت سفاک بر ین در این مرحله بزرگ به نظر نمی‌رسد و ما برای گسترش موضع‌های کوتاه‌مدت فرصتی می‌بینیم»، گفت هیروفومی سوزوکی، استراتژیست ارشد فارکس در SMBC. البته به‌نظر می‌رسد نرخ‌های ژاپن در حال افزایش و نرخ‌های آمریکا در حال کاهش هستند، تغییری اساسی که برخی سرمایه‌گذاران جسور به سختی به ین اعتماد می‌کنند. اما با بازارهای مالی گسترده در حالت گسترشی و نوسان پایین، زمان «واقعاً برای بسیاری از سرمایه‌گذاران این است که بر استراتژی carry تمرکز کنند»، به‌نظر یوجیرو گوتو، سرپرست استراتژی فارکس برای ژاپن در نومورا؛ استراتژی‌ای که از اختلاف نرخ بهره سود می‌برد. این به معنای فروش ین است. «پیش‌بینی ما برای پایان سال (دلار/ین) همچنان ۱۵۵ است، اما خطر عبور از این مقدار به ۱۶۰ در فصل چهارم ۲۵ میلادی افزایش یافته است»، گفت شوسوکه یامادا، استراتژیست فارکس و نرخ‌های بانک آمریکا.

نگارش توسط ری وی و آنکور بانرجی؛ ویرایش توسط تام وست‌بروک و شری ناواراتنام

استانداردهای ما: اصول اعتماد Thomson Reuters