بانک مرکزی اروپا برنامه‌ای نو برای تقویت نفوذ جهانی اروپا دارد
جذابیت پشتیبان‌های جایگزین در نظام مالی که شاید در حال از دست دادن لنگر خود باشد، در حال افزایش است.
بانک مرکزی اروپا برنامه‌ای را می‌ریزد تا استفاده از یورو را در سراسر جهان تقویت کند و به‌گونه‌ای انتظار دارد که اعتماد نامطمئن جهان به رهبری سیاسی و مالی ایالات متحده را به نفع اروپا تبدیل کند.
خطوط نقدینگی — توافق‌نامه‌هایی برای وام‌دهی سریع به سایر بانک‌های مرکزی — مدت‌هاست که جزو ابزارهای استاندارد مقابله با بحران بانک‌های مرکزی بوده‌اند، اما بانک مرکزی اروپا اکنون به بازنقشه‌برداری آن‌ها برای تقویت اهداف سیاسی اروپا می‌پردازد، چهار مقام بانکی به پولیتی‌کو گزارش دادند.
یکی از اهداف این برنامه، جذب هر گونه شوک در صورتی است که ایالات متحده — که دهه‌ها نظام مالی جهانی را با دلار پشتوانه می‌کرد — ناگهان تصمیم به عدم ادامه این پشتیبانی بگیرد یا شرایط غیرقابل قبولی برای حمایت خود اعمال کند. هدف دیگر تقویت فعال‌تر تجارت خارجی اروپا و در نهایت به‌دست آوردن بخشی از مزایایی است که ایالات متحده به‌طور تاریخی از کنترل ارز ذخیره جهانی بهره‌مند شده است.
به دلیل حفظ خصوصی بودن مذاکرات، مقامات از حفظ ناشناسی بهره‌مند شدند.
همکار مرکز برولگل، فرانچسکو پاپادیا، که پیش‌تر مدیر کل عملیات بازاری بانک مرکزی اروپا بود، به پولیتی‌کو گفت که این گونه تلاش‌ها منطقی بوده و نشانگر افزایش تمایل مقامات اروپایی به گسترش استفاده از یورو در سراسر جهان است.
خط نقدینگی چیست؟
بانک‌های مرکزی معمولاً دو نوع تسهیلات را برای وام‌دهی به یکدیگر به کار می‌برند: یا از طریق تعویض یک ارز با ارز دیگر (خطوط سواپ) یا از طریق تأمین وجوه در مقابل وثیقه‌ای که به ارز پول‌دارندهٔ وام است (خطوط رپو).
بانک مرکزی اروپا در حال حاضر خطوط سواپ دائمی و نامحدودی با فدرال رزرو ایالات متحده، بانک کانادا، بانک انگلستان، بانک ملی سوئیس و بانک ژاپن دارد، و همچنین خطوط سواپ ثابت‌حجم اما محدود با بانک‌های مرکزی دانمارک و سوئد. علاوه بر این، یک تسهیل با بانک مردم چین نیز دارد که هم از نظر حجم و هم از نظر دوره زمانی محدود شده است.
سایر بانک‌های مرکزی که به دنبال تامین نقدینگی یورویی هستند، باید به خطوط رپو معروف به EUREP متکی شوند؛ تحت این خطوط می‌توانند مبالغ محدودی یورو و به مدت محدود و به‌ازای وثیقه‌ای با کیفیت بالا و به‌ارزش یورو، وام بگیرند. در حال حاضر فقط مجارستان، رومانی، آلبانی، اندورا، سان‌مارینو، مقدونی شمالی، مونته‌نگرو و کوزوو چنین خطوطی دارند.
اما این خطوط فعال از ۲ ژانویهٔ ۲۰۲۴ بدون استفاده مانده‌اند — و حتی در اوج بحران کووید، استفاده از آن‌ها به حداکثر ۳٫۶ میلیارد یورو محدود شده بود.
برای شرکای بین‌المللی حوزه یورو، دانستن اینکه در زمان‌های فشار می‌توانند به یورو دسترسی داشته باشند، به‌خودی بسیار ارزشمند است و به پیشگیری از ترس‌های خودتحقق‌یافتهٔ ناپایداری مالی کمک می‌کند. اما برخی می‌گویند اگر این تسهیلات به‌صورت سخاوتمندانه‌ای ساختاربندی شوند، می‌توانند نگرانی‌های مرتبط با نوسانات نرخ ارز یا کمبود نقدینگی را نیز کاهش دهند.
این جزئیات ممکن است به‌نظر علمی برسند، اما در دسترس بودن خطوط نقدینگی تأثیرات واقعی بر کسب‌وکار دارد: یک سازندهٔ خودروی رومانیایی که بانک‌اش در تأمین یورو مشکل دارد، ممکن است نتواند پرداختی به یک تأمین‌کننده در آلمان انجام دهد، که این می‌تواند تولید را مختل کرده و هزینه‌ها را افزایش دهد.
«اطمینانی که بانک‌های تجاری خارجی می‌توانند به یورو قرض‌گیری کنند و در عین حال دسترسی به خطوط نقدینگی یورو به‌عنوان پشتیبان را داشته باشند، استفاده از یورو را تشویق می‌کند»، یک تصمیم‌گیرندهٔ نرخ بانک مرکزی اروپا توضیح داد.
«خطوط نقدینگی، به‌ویژه EUREP، باید انعطاف‌پذیر، ساده و آسان برای فعال‌سازی باشند»، او بیان کرد. یک گزینه، گسترش این خطوط به کشورهای بیشتری بود. گزینهٔ دیگر می‌توانست تبدیل EUREP به یک تسهیل دائم باشد — تا هرگونه تردید دربارهٔ دسترسی به یورو و شرایط آن رفع شود.
پاپادیا افزود که بانک مرکزی اروپا می‌تواند دسترسی به EUREP را با کاهش هزینه، افزایش حجم‌های موجود یا گسترش بازهٔ زمانی استفاده آسان‌تر کند.
نه فقط یک سؤال علمی
رئیس بانک مرکزی فرانسه، فرانسوا ویلوروی دو گالهو، در سخنرانی اخیر خود پیشنهاد داد که اروپا می‌تواند حداقل از تجربه چین بهره‌برداری کند و خاطرنشان کرد که سامانهٔ یوروسیسـتم می‌تواند با گسترش خطوط نقدینگی یورو، صدور صورتحساب‌های یورویی را جذاب‌تر سازد.
چین حدود ۴۰ خط سواپ با شرکای تجاری خود در سراسر جهان ایجاد کرده است تا از تجارت خارجی رو به رشد خود، به‌ویژه با کشورهای فقرگونه و ناپایدار، پشتیبانی کند.
در مقابل، بانک مرکزی اروپا — که از لحاظ تاریخی محتاط است — «یورو را به همان‌انداز که چین یوان را بازاریابی می‌کند، بازاریابی نمی‌کند»، به‌نظر پاپادیا.
یک سیاست‌مدار دیگر به پولیتی‌کو گفت که در حالی که اجماع گسترده‌ای وجود دارد که خطوط نقدینگی باید به‌صورت گسترده‌تری در دسترس قرار گیرند، شورای حاکم هنوز جزئیات آن را نهایی نکرده است.
نگهدار بانک ملی اتریش، مارتین کوچِر، به پولیتی‌کو در مصاحبه‌ای اخیر گفت که «بحث عمیق‌تری» در شورای حاکم صورت نگرفته است و اظهار کرد که دلیلی برای ترویج فعال خطوط نقدینگی یورو نمی‌بیند.
او گفت: «من ادعا نمی‌کنم که باید تقاضا را تحریک یا ایجاد کنید. بلکه اگر تقاضا وجود داشته باشد، باید برای آن آماده باشیم»، و اضافه کرد که «آمادگی بسیار مهم است».
او اشاره کرد که سیاست‌های نامنظم ایالات متحده می‌توانند یورو را مجبور کنند تا «نقش قوی‌تری در حوزه بین‌المللی ایفا کند» — هم به‌عنوان ارز ذخیره و هم در تراکنش‌ها. بر اساس گزارشی از رویترز در اوایل این ماه، نگرانی‌های مشابه میان بانک‌های مرکزی جهان، بحثی دربارهٔ ایجاد جایگزینی برای پشتیبان‌های تامین مالی فدرال رزرو از طریق تجمیع ذخایر دلاری خودشان را به‌وجود آورد.
اجتناب از ریسک و موانع دیگر
با این حال، خطوط سواپ به‌ویژه بدون ریسک نیستند.
«ریسک اصلی این است که کشور از خط سواپ استفاده کند و سپس نتواند یوروهای برداشت‌شده را بازگرداند»، پاپادیا گفت. «و سپس شما با ارز خارجی‌ای که واقعاً نمی‌دانید چه‌کار با آن داشته باشید، مواجه می‌شوید.»
این دقیقاً همان نوع تله‌ای است که برخی اقتصاددانان هشدار می‌دهند ایالات متحده در خط سواپ ۲۰ میلیارد دلاری خود به آرژانتین به دام می‌افتد. براد سترنتسر، عضو شورای روابط خارجی، در یک پست وبلاگی نوشت: «ایالات متحده واقعاً ارز آرژانتین را نمی‌خواهد؛ انتظار دارد به‌صورت دلار پرداخت دریافت کند، بنابراین اگر این سواپ هرگز بازنگشت نشود و خزانه‌داری ایالات متحده با مقدار زیادی پزوی آرژانتین باقی بماند، این یک شکست عظیم خواهد بود.»
چنین تفکری، به گفته یک مقام دیگر بانک مرکزی، بانک مرکزی اروپا را به سمت تمرکز اول بر اصلاح خطوط EUREP سوق می‌دهد، که همواره ابزار ترجیحی این مؤسسه بوده است.
مشکل این است که استفاده از EUREP ممکن است به‌دلیل کمبود دارایی‌های امن به‌ارزش یورو به‌عنوان وثیقه، محدود شود. پاپادیا اشاره کرد که شبکه خطوط نقدینگی فدرال رزرو کار می‌کند زیرا «فدرال رزرو به‌عنوان شریکی که خزانه‌دارهای ایالات متحده را در اعطای این سواپ‌ها مشارکت می‌دهد، عمل می‌کند». تا زمانی که اروپا نتواند یک ابزار بدهی مشترک ایجاد کند، این موضوع ممکن است سقف طبیعی بر این خطوط ایجاد کند.
حتی با داشتن دارایی امن، تمرکز ابتدا بر خطوط نقدینگی ممکن است همانند «گودال اسب را پیش از گاو رانده» باشد، به گفته جینلوکا بنینیو، استاد اقتصاد دانشگاه لوزان و پیشین سرپرست بخش تحقیقاتی بین‌المللی بانک فدرال رزرو نیویورک.
کاهش اهمیت ژئوپولیتی‌کی اروپا به این معناست که بانک مرکزی اروپا احتمالاً تقاضای زیادی — چه به‌صورت عمدی و چه غیرعمدی — برای نقدینگی خود خارج از اروپا نخواهد دید، مگر اینکه تغییرات وسیع‌تری صورت گیرد، بنینیو به پولیتی‌کو گفت.
خطوط نقدینگی می‌توانند به پیشبرد اهداف شما کمک کنند، مشروط بر اینکه قبلاً قدرت داشته باشید — اما نمی‌توانند این قدرت را خلق کنند. به‌نظر او، اروپا ابتدا به یک چشم‌انداز سیاسی واضح برای نقش خود در اقتصاد جهانی نیاز دارد، همراه با یک اتحادیه بازارهای سرمایه و ایجاد یک دارایی امن مشترک اروپایی — مسائلی که تنها سیاستمداران می‌توانند به آن بپردازند.
بانک مرکزی اروپا برای این مقاله از اظهارنظر خودداری کرد.