لحظه آموزندهٔ Blue Owl برای سرمایهگذاران و مدیران دارایی که به دنبال بازده و «پول داغ» هستند
نویسنده: ایسلای بیننی
- پیشنهاد ادغام بلیو آول خطرات صندوقهای نیمهمایع را برجسته میکند
- صندوقهای اعتبار خصوصی بهدلیل افزایش ریسک اعتبار، بازده بالاتری ارائه میدهند
- مورنینگستار هشدار میدهد که صندوقهای خصوصی با مشکلات نقدینگی مواجهاند
نیویورک، ۱ دسامبر (رویترز) – تصمیمات متناوب بلیو آول (OBDC.N) در دو هفتهٔ گذشته – ادغام، سپس عدم ادغام، و سپس امکان ادغام دو صندوق خود در حوزهٔ اعتبار خصوصی در آینده – درس هشداردهندهای برای سرمایهگذاران خرد در جستجوی بازده بالاتر و برای مدیران دارایی که به دنبال میلیاردهای «پول داغ»ی افراد ثروتمند هستند، ارائه میدهد.
مدیر دارایی مستقر در نیویورک، ماه گذشته پیشنهادی برای ادغام یک صندوق غیرعمومی بهارزش ۱٫۷ میلیارد دلار برای سرمایهگذاران خرد با یک صندوق عمومی بهارزش ۱۷ میلیارد دلار برای مشتریان نهادی و خرد پس از آنکه خبر این معامله باعث شد سهام بلیو آول در کمتر از دو هفته بیش از ۱۰٪ سقوط کند، پس گرفت. سرمایهگذاران خرد که باید برای این طرح رای میدادند، از دو مورد دچار اضطراب شدند: احتمال اینکه مجبور شوند با قیمتهای فعلی حدود ۲۰٪ زیان تحمل کنند و تعلیق برداشتهای سرمایهگذاری توسط بلیو آول تا اوایل سال آینده.
«سفر پرماجرای Blue Owl Capital Corporation II به شرکت درس داد و حاوی نکاتی برای سرمایهگذاران بالقوهٔ صندوقهای نیمهمایع است»؛ تحلیلگران Morningstar در یادداشت پژوهشی تاریخ ۲۱ نوامبر نوشتند.
محدودیتهای صندوقهای نیمهمایع
سرمایهگذاران از احتمال زیان و اینکه پیش از تکمیل ادغام نمیتوانند به پول خود دسترسی پیدا کنند، ناراحت شدند؛ یکی از سرمایهگذاران بلیو آول که با حفظ ناشناسی صحبت کرد، اینگونه گفت. همرئیس بلیو آول، کریگ پاکر، به رویترز اعلام کرد که صندوق تمام تعهدات خود نسبت به سرمایهگذارانی که خواستار برداشتهای فصلی بودهاند، برآورده کرده و جریانهای سرمایهگذاری به صندوقهای دیگر این شرکت برای افراد ثروتمند وارد میشود.
او در مصاحبه گفت: «ما تماسهای اضافی برقرار کردهایم تا مطمئن شویم افراد عملکرد صندوقهای خود را درک میکنند. و بسیاری میخواهند بدانند چه اتفاقی در این صندوق میافتد.»
پاکر اعلام کرد که دلیل عدم ارائه خرید بیشتر در این سال این است که این یک روش استاندارد پیش از ادغام محسوب میشود. بلیو آول قصد دارد از اوایل سال ۲۰۲۶ دوباره به خرید سهام بپردازد.
آندرو گراهام، شریک مدیریت در مشاور سرمایهگذاری سانفرانسیسکو، Jackson Square Capital، گفت سرمایهگذاران خرد باید بهدقت شرایط این سرمایهگذاریها را بررسی کنند و اغلب از محدودیتهای قوانین برداشت آگاهی ندارند. او افزود: «اینها داراییهای غیرقابل نقدشوند و بازاری برای آنها وجود ندارد. هیچچیز رایگان نیست. آنها ساختمان را میسوزانند و سپس درها را قفل میکنند و شما داخل آن هستید. پس اگر این فراخوانی برای مشتریان خرد است تا نزدیکتر به این موضوع نگاه کنند، من آن را نکتهای مثبت میدانم.» گراهام که در بلیو آول سهامی ندارد، بهطور کلی دربارهٔ صندوقهای نیمهمایع صحبت کرد.
در حالی که سهام و اوراق بدهی غیرقابل معامله میتوانند بازده بالاتری داشته باشند، اما خطر زیان بیشتری نیز به همراه دارند و مانند اکثر سهام یا صندوقهای مشترک نمیتوانند بهسرعت نقد شوند. رابرٹ کوهن، مدیر بخش اعتبار جهانی پیشرفته در DoubleLine، یک شرکت سرمایهگذاری متمرکز بر اوراق قرضه با داراییهای ۹۰ میلیارد دلاری، گفت: «دلیل این است که اعتبار خصوصی میتواند بازده بیشتری تبلیغ کند، زیرا ریسک اعتباری بیشتری به شما میدهد… این سرمایهگذاریها در شرکتهای ریسکپذیرتر بهصورت متمرکز متمرکز میشوند. این بهنظر نمیرسد معاملهای باشد که در یک صندوق مایع قرار گیرد.»
پیشنهاد بلیو آول به نقطهٔ حساسی در بازارهای اعتباری برخورد کرد؛ بازاری که در ماههای اخیر بهدلیل چند ورشکستگی پرمعرفه که اعتماد به اعتبار خصوصی را تحتالشعاع قرار داد، دچار ناآرامی شده بود. همچنین برخی در بازار نگرانند که انتظار کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو میتواند جذابیت سرمایهگذاریهای اعتبار خصوصی را کاهش دهد؛ که یکی از اصلیترین نقاط قوت این سرمایهگذاریها، بازدههای بالایشان است.
«پول داغ»
این اضطراب در زمانی رخ میدهد که دولت ایالات متحده در صدد گسترش دسترسی سرمایهگذاران خرد به بازارهای خصوصی است. مصرفکنندگان در حال حاضر حدود ۱٫۱۵ تریلیون دلار داراییهای خصوصی را در ایالات متحده و اروپا در اختیار دارند و برآورد Deloitte این رقم را تا سال ۲٬۰۳۰ به ۶٫۲ تریلیون دلار پیشبینی میکند.
تحلیلگر Morningstar، جک شانون، گفت سرمایهگذاران خرد بیشتر در شرایط نامساعد بازار سعی میکنند پول خود را برداشت کنند، که این میتواند منجر به مشکلات نقدینگی در صندوقهای خصوصی شود. سرمایهگذاران در صندوق کوچکتر بلیو آول غیرقابل معامله، در ماه سپتامبر سهام بهارزش ۶۰ میلیونی دلار را بازخرید کردند؛ که این مبلغ تقریباً ۱۰ میلیون دلار بیشتر از مقدار پیشنهادی اولیهٔ صندوق برای خرید بود، طبق یک سند SEC. اختلاف در این دوره نسبت به سهماههٔ قبلی که سرمایهگذاران ۵۳٫۸ میلیون دلار برداشت درخواست کرده بودند در مقابل پیشنهادی برای بازخرید ۵۰ میلیون دلار، گسترش یافته بود، بر اساس اسناد اوراق بهادار.
شانون گفت: «فراخواندن «پول داغ» پتانسیل وقوع این وضعیت را بهوجود میآورد»، اشاره به سرمایهگذاران خرد که در شرایط بد بازار بهدنبال برداشت میباشند. «مدیران دارایی بسیار مشتاق هستند تا این صندوقهای (خرد) را تا جایی که میتوانند گسترش دهند.»
گزارش توسط ایسلای بیننی، گزارش تکمیلی توسط داویده باربوسیا، ویراستاری توسط دوون کوپکی و آنا درایور
استانداردهای ما: اصول اعتماد تامسون رویترز.