بازارهای نوظهور سالی پررونق داشتند — اینکه در سال ۲۰۲۶ چه چیزی در انتظارشان است
کلوی تیلور @ChloeTaylor141
نکات کلیدی
- بازارهای نوظهور بهطور عمده نسبت به شاخصهای اصلی والاستریت در این سال عملکرد بهتری داشتهاند.
- مدیران صندوقها و استراتژیستها میگویند که در سال آینده چشمانداز صعودی بیشتری در کشورهای مختلف این گروه میبینند.
- یک مدیر پرتفولیو اظهار کرد که بازارهای نوظهور اکنون جذابتر از هر زمان در نزدیک دو دهه گذشته هستند.
بازارهای نوظهور در آستانه پایان سال ۲۰۲۵ با عملکردی مطلوب قرار دارند؛ شتاب مثبت فراوانی باعث شد شاخصهای سهام این بازارها به بالاترین سطوح تاریخی برسند و بسیاری انتظار دارند این رشد در سال جدید حتی بیشتر ادامه یابد. شاخص MSCI Emerging Markets — ترکیبی از سهامهای بزرگ و متوسطی که در کشورهای نوظهور فهرست شدهاند — از ابتدای سال حدود ۳۰٪ افزایش یافته و از هر سه میانگین اصلی والاستریت پیشی گرفته است. در مقایسه، شاخص MSCI World که فقط شامل سهامهای بزرگ و متوسط بازارهای توسعهیافته از جمله ایالات متحده است، در سال ۲۰۲۵ کمی بیش از ۲۰٪ رشد داشته است. برخی کشورها در این گروه سالهایی بسیار پرتلاشی داشتهاند. بهعنوان مثال، شاخص Athens Composite — بنچمارک یونان — در طول سال تقریباً ۴۴٪ رشد کرده و در سپتامبر ۲۰۲۶ به وضعیت بازار توسعهیافته ارتقا خواهد یافت. با این حال، رشد بازارهای نوظهور در این سال تنها به خاطر عملکرد برتر یک یا چند کشور خاص نیست. شاخصهای بنچمارک سهام شیلی و جمهوریچک هر دو حدود ۵۰٫۸٪ تا تاریخ امروز رشد داشتهاند، در حالی که شاخص BET رومانی بیش از ۴۲٪ افزایش یافته است. «سال تغییر» در یک میزگرد در لندن در اواخر نوامبر، مدیران صندوقهای شرکت مدیریت سرمایهگذاری Ninety One — که بیش از ۱۵۲ میلیارد پوند (۲۰۳ میلیارد دلار) دارایی مدیریت میکند — لحن صعودی اتخاذ کردند و احتمال رشد بیشتر در بخشهای مختلف بازارهای نوظهور در سال ۲۰۲۶ را پیشبینی کردند. اگر بخواهید سال ۲۰۲۵ را بهخوبی در یک کلمه خلاصه کنید، آن «تغییر» است — این سال تغییر در سطوح متعددی است، وارون لایجاوالا، مدیر پرتفولیو در بخش سهام بازارهای نوظهور این شرکت، گفت. سطح نخستین تغییر این است که بهمدت ۱۵ سال گذشته یک جهتگیری تجاری واحد در بازارها وجود داشته است؛ این جهتگیری بهخصوص در بازارهای توسعهیافته، عمدتاً ایالات متحده، بوده و امسال این وضعیت تغییر کرده است. لایجاوالا همچنین اشاره کرد که دلار در امسال پس از ۱۵ سال جریان تجاری یکطرفه، تضعیف شده است. از ابتدای سال، شاخص دلار — که ارزش دلار آمریکا را نسبت به سبدی از ارزهای اصلی اندازهگیری میکند — حدود ۹٪ کاهش یافته است؛ این حرکات ابتدا توسط فروش داراییهای آمریکایی در آوریل که به «معامله Sell America» شناخته شد، تحریک شد. دلار قوی ایالات متحده میتواند بر اقتصادهای نوظهوری که به سرمایه خارجی وابستهاند فشار آورد، زیرا هزینه بدهیهای بهدلار را بهصورت محلی افزایش میدهد و میتواند جریان سرمایهگذاریهای خارجی را کاهش دهد. خط DXY (YTD) شاخص دلار آمریکا؛ علاوه بر این، لایجاوالا گفت که در سال ۲۰۲۵ تغییرات گستردهای در سطح کشوری رخ داده است که چین و کرهجنوبی را بهعنوان مثال نشان میدهد. او گفت که چین شاهد ظهور DeepSeek — رقیبی برای داستان هوش مصنوعی ایالات متحده — و بازپذیرش بخش خصوصی در این سال بوده است. در همین حال، کرهجنوبی دولت جدیدی به دست آورد که اصلاحات ضروری حاکمیت شرکتی را اجرا کرده است. از میان ۲۴ بازاری که میتوانیم در بخش سهام در آنها سرمایهگذاری کنیم، تنها کره با حاکمیت ضعیف مداوم روبرو بوده است — بنابراین اگر مشکل اساسی این بازار را حل کنید، واضح است که این یک تغییر مثبت و بزرگ در جهت است، او گفت. به گفته لایجاوالا، مهمترین نیروی مثبت (tailwind) تغییر در انتشار خالص — نحوه ورود و خروج سهام از بازارهای عمومی — است. چرا این کلاس دارایی عملکرد کمتری نسبت به بازارهای توسعهیافته داشته است؟ تنها یک دلیل وجود دارد … انتشار خالص، که ما آن را «تخفیف» مینامیم، او گفت. او گفت که در ۱۵ سال گذشته در بازارهای نوظهور، کشش ناشی از انتشار خالص بهطور چشمگیری بزرگ بوده است و به موجی از عرضههای اولیه عمومی (IPO)، بهویژه در چین اشاره کرد. این دلیل مالی بنیادی است که چرا سهام بازارهای نوظهور نسبت به ایالات متحده و بازارهای توسعهیافته عملکرد ضعیفتری داشتهاند. اگر به این عدد نگاه کنید، انتشار خالص در سه سال اخیر، بهویژه در چین که بهصورت مداوم سرزنشپذیر بوده، بهسرعت در حال کاهش است. او افزود که در چین همچنین مقدار قابلتوجهی از خرید مجدد سهام در سال ۲۰۲۴ رخ داده و تغییر گستردهای در رفتار تخصیص سرمایه شرکتها صورت گرفته که شامل افزایش پرداخت سود سهام نیز میشود. من میگویم که نیروی مخالف (headwind) بهسرعت در حال کاهش است و در نهایت به نیروی مثبت (tailwind) تبدیل خواهد شد، او گفت. و من فکر میکنم این مفهوم هنوز توسط بازار بهدرستی درک نشده است. اینجا جایی است که «دلتا» واقعی وجود دارد … بهنظر من ترکیب بازارهای نوظهور اینچنین جذاب در ۱۵ سال گذشته نبوده است. بازارهای نوظهور در ۱۵ سال گذشته اینقدر جذاب نبودهاند — مدیر پرتفولیو در شرکت Ninety One، وارون لایجاوالا. در گفتوگو با خبرنگاران در دفتر مرکزی بانک سرمایهگذاری JP Morgan در لندن، رئیس استراتژی جهانی و اروپایی سهام، میسلاو متیجا، گفت که دیدگاه داخلی این است که بازارهای نوظهور برای دومین سال پیدرپی عملکرد برتر در سال ۲۰۲۶ پیشرو هستند، پس از سالها عملکرد پایین. «سالها، توصیه همیشگی ما همین بود: خرید طولانی در بازارهای توسعهیافته (DM) و فروش کوتاه در بازارهای نوظهور (EM)»، او گفت. «اما امسال، ما دیدمان را بهطور کامل به سمت بازارهای نوظهور و چین معکوس کردهایم. از دیدگاه سهام، در پرتفوی منطقهای وزن بیشتری داریم. ما خریداریم، چه چین باشد، چه کره یا هند، ولی بهطور کلی به دلایل مختلفی بازارهای نوظهور را میخریم.» برخی از عوامل اصلی که این تصمیم را راهاندازی کردند شامل ارزشگذاریهای جذاب، جنبشهای ارز و مسیرهای رشد اقتصادی هستند. او به خبرنگاران گفت که بهعلاوه بر خوشبینی این سال، بهبود عملکرد ارزهای بازارهای نوظهور و اوراق درآمد ثابت این بازارها بهدلیل نرخهای بالا وجود داشته است؛ ما بهنزدیک پایان دوره کاهش نرخها هستیم. «اما وقتی به ارزشگذاریهای بازارهای نوظهور نسبت به بازارهای توسعهیافته و حتی بهصورت مطلق نگاه میکنم، هنوز تخفیفهای ۳۰، ۴۰ و ۵۰٪ در موقعیتگیری سرمایهگذاران جهانی مشاهده میکنم.» به گفته JP Morgan، بسیاری از اقتصادهای بازارهای نوظهور آمادهاند تا بهعنوان ذینفعان جانبی رونق هوش مصنوعی جهانی عمل کنند، بدلیل افزایش چشمگیر تقاضا برای کالاهایی نظیر فلزات و انرژی. «کارگران بخش کالاهای بازارهای نوظهور از این سرمایهگذاریهای عظیم سرمایهگذاری سرمایهای (Capex) بهره میبرند»، لوئیس اوگانس، سرپرست تحقیقات کلاناقتصاد جهانی بانک، در همان رویداد افزود. در گفتوگو با برنامه «Squawk Box Europe» شبکه CNBC در روز پنجشنبه، استیون ایساکس، مشاور استراتژیک در Alvine Capital، بازارهای نوظهور را «جالب» برای دوره پیشرو تا سال ۲۰۲۶ توصیف کرد. «امریکای لاتین — دومینوییها شروع به سقوط کردهاند»، او گفت و به تغییرات سیاسی که به سیاست محافظهکارانه در آرژانتین و شیلی منجر شدهاند و تمرکز رئیسجمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ، بر این منطقه اشاره کرد. «تمرکز بر نیمکره غربی، قدرت ایدهها، پول آمریکایی؛ من فکر میکنم یک انقلاب، کمی پیشدستی در حال رخ دادن در آمریکای لاتین است و این یک حوزه بسیار جذاب است»، او افزود. «برزیل، کشوری است که برای جبران عقبماندگی باید پیشدستی کند؛ چون انتخابات ریاستجمهوری سال آینده است، بنابراین این کشور کمی از مسیر عقبمانده است. من فکر میکنم آنها احتمالاً لولا را کنار میزنند و یک محافظهکار را به قدرت میآورند.»