نویدیا پس از هشدار ری دیلیو دربارهٔ «حباب بزرگ با شکاف‌های عظیم ثروتی» که آمادهٔ یک انفجار سیاسی است، به وضعیت منفی رفت
رونق اولیهٔ بازار سهام تا بعدازظهر فروکش کرد؛ شاخص S&P 500 پس از نزدیک به ۲٪ افزایشی، تا ظهر به یک فروش جزئی تبدیل شد. نویدیا که ابتدا پس از گزارش سودهای قوی به‌سرعت ارتقا یافت، به‌همراه سایر سهام‌های بزرگ حوزه هوش مصنوعی، ۱٪ کاهش یافت و به زیان رفت.
حالت کلی بازار توسط داده‌های اقتصادی متقاطع و عدم قطعیت در مورد گام بعدی فدرال رزرو (Fed) تقویت نشد، به‌ویژه پس از لغو گزارش اشتغال و شواهدی از ناپایداری شرایط بازار کار. و سپس، ری دیلیو به صحنه می‌آید.
بنیان‌گذار میلیاردر Bridgewater Associates در مصاحبه‌ای با CNBC روز پنجشنبه هشدار داد که سرمایه‌گذاران سازوکارهای اساسی رونق امروز را به‌درستی نمی‌فهمند، حتی در حالی که غول‌های هوش مصنوعی همچون نویدیا اصرار دارند که این رونق هنوز به پایان نرسیده است.
ری دیلیو گفت: «بدون شک حبابی در بازارها وجود دارد»، و افزود که اگرچه وضعیت دقیقاً مشابه سال‌های ۱۹۲۹ یا ۱۹۹۹ نیست، شاخص‌هایی که تحت نظر دارد نشان می‌دهد ایالات متحده به‌سرعت به این حباب نزدیک می‌شود.
او افزود: «تصویر نسبتاً واضح است، اما هنوز نقطهٔ ترکیدن حباب را ندیده‌ایم». نکتهٔ مهم این است: «پیش از شکستن حباب، می‌توان موارد بسیاری را به‌بالا برد».
نظرات ری دیلیو همان‌لحظه‌ای مطرح شد که نویدیا یکی از شگفت‌آورترین فصول تاریخ شرکت‌ها را اعلام کرد. این شرکت تراشه‌ساز گزارش داد که در سه‌ماههٔ سوم، درآمدی شگفت‌انگیز برابر با ۵۷ میلیارد دلار کسب کرده است؛ این رقم نسبت به فصل قبلی ۲۲٪ و نسبت به سال پیش ۶۲٪ رشد داشته است، و تأیید کرد که تقاضای تقریباً ۵۰۰ میلیارد دلار برای تراشه‌های هوش مصنوعی در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ پیش‌بینی شده است. تنها درآمد مراکز داده به ۵۱.۲ میلیارد دلار رسید، که نسبت به دورهٔ قبلی ۲۵٪ و نسبت به سال پیش ۶۶٪ افزایش داشته؛ این رشد به‌دلیل تقاضای فوق‌العاده برای کارت‌های گرافیک جدید Blackwell بوده است. افزون بر این، نویدیا پیش‌بینی کرد که درآمد سه‌ماههٔ بعدی حدود ۶۵ میلیارد دلار، به‌اضافه یا منهای ۲٪، خواهد بود، که نشان می‌دهد هزینه‌های هوش مصنوعی شرکت به‌هیچ‌وجه در حال کاهش نیست.
جنسن هوانگ، مدیرعامل نویدیا، در جلسهٔ گزارش نتایج مالی از فرصت استفاده کرد تا نگرانی‌های مربوط به حباب را به‌طور کامل رد کند.
او به‌تحلیل‌گران گفت: «ما چیزی کاملاً متفاوت می‌بینیم»، و استدلال کرد که تقاضای محاسبه‌های هوش مصنوعی وابسته به یک روند واحد نیست، بلکه ناشی از سه تحول همزمان است: تبدیل نرم‌افزارهای غیرهوش مصنوعی به محاسبه‌‌شتاب‌دار، انفجار برنامه‌های جدید هوش مصنوعی مولد، و «هوش مصنوعی عامله‌گر» که بدون درخواست کاربر عمل می‌کند.
اما دیلفی فراتر از اصول نویدیا، به ساختار نازک‌ترین بازار کلی نگریسته است. در یک مقالهٔ طولانی که همان روز در شبکهٔ X منتشر کرد، او استدلال کرد که حباب‌ها تنها به‌دلیل ارزش‌گذاری‌های بالا منفجر نمی‌شوند؛ بلکه زمانی می‌شکنند که سرمایه‌گذاران ناگهان برای پوشش بدهی‌ها، مالیات‌ها یا نیازهای نقدینگی به پول نیاز پیدا می‌کنند و مجبور به فروش دارایی‌ها می‌شوند. این فروش اجباری، نه سودهای ضعیف یا تغییر احساسات، عامل اصلی تاریخی ایجاد زنجیرهٔ فروپاشی است؛ این‌طور دیلفی توضیح داد.
او نوشت: «ثروت مالی تا زمانی که به پول نقد تبدیل نشود تا مصرف شود، بی‌ارزش است».
امروز، دیلفی گفت که این آسیب‌پذیری به‌دلیل تمرکز شدید ثروت تشدید می‌شود. ده درصد برتر جمعیت آمریکا تقریباً ۹۰٪ تمام سهام‌ها را در اختیار دارند و تقریباً نیمی از کل مصرف‌کنندگان را تشکیل می‌دهند. این قدرت، ضعف لایهٔ پایین‌تر نردبان درآمدی را پوشانده و به‌گونه‌ای اقتصاد K‑شکل را به وجود آورده است؛ اقتصادی که در آن خانوارهای با درآمد بالا پیشرفت چشمگیری داشته، در حالی که سایر افراد به‌طور فزاینده‌ای عقب‌نشینی می‌کنند.
مارک زندی، اقتصاددان ارشد موودی‌ز آنالیتیکس، اخیراً دریافته است که خانوارهای بسیار ثروتمند تقریباً تمام رشد مصرف را تقویت می‌کنند، در حالی که آمریکاییان با درآمد پایین‌تر تحت فشار تعرفه‌ها، هزینه‌های بالای وام‌گیری و تورم اجاره مسکن، هزینه‌های خود را کاهش می‌دهند. لیزا شالِت، CIO Wealth Management در Morgan Stanley، این نابرابری را «کاملاً دیوانه‌وار» توصیف کرد و اشاره کرد که مخارج خانوارهای ثروتمند شش تا هفت برابر سریع‌تر از طبقهٔ پایین‌ترین است. حتی جِروم پاول، رئیس فدرال رزرو، نیز به این تقسیم‌پذیری اشاره کرد و گفت شرکت‌ها «یک اقتصاد دوگانه» گزارش می‌دهند؛ جایی که مصرف‌کنندگان با درآمد بالا به‌صرفه‌جویی ادامه می‌دهند، در حالی که دیگران به‌سوی خریدهای ارزان‌تر حرکت می‌کنند.
در این فضای اقتصادی، دیلفی استدلال می‌کند که دینامیک‌های حبابی به‌ویژه خطرناک می‌شوند. بدهی‌های حاشیه‌ای (Margin Debt) هم‌اکنون به رکوردی معادل ۱.۲ تریلیون دلار رسیده است. کالیفرنیا در حال بررسی اعمال مالیات ثروتی یک‌باره ۵٪ بر میلیاردرها است؛ این‌گونه شوک سیاسی می‌تواند منجر به فروش انبوه دارایی‌ها شود. سفت‌کردن سیاست پولی نیز یکی دیگر از عوامل کلاسیک ایجاد حباب است.
دیلفی گفت: «سفت‌کردن سیاست پولی یک پدیدهٔ کلاسیک است، اما می‌توان مالیات‌های ثروتی نیز رخ داد».
با این حال، دیلفی به سرمایه‌گذاران نمی‌گوید که از این رونق دور شوند. او می‌گوید حباب‌ها می‌توانند مدت زمان طولانی‌تری نسبت به انتظارات مخالفان به‌ارزش خود ادامه دهند و پیش از ترکیدنش سودهای عظیمی به دست آورند. پیام او ساده است: سرمایه‌گذاران باید ریسک‌ها را درک کنند، تنوع‌بخشی کنند و پوشش ریسک داشته باشند—او به‌ویژه طلا را به‌عنوان یک پوشش معرفی کرد که امسال به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده است، در حالی که بازارها به‌عمق بیشتری به حوزهٔ ناشناخته‌ها می‌پیوندند.
هشدار دیلفی و موفقیت نویدیا هر دو نشان می‌دهند که بازارها با سرعتی پیش می‌روند که مدل‌های سنتی قادر به توضیح آن نیستند. رونق هوش مصنوعی ممکن است همچنان سهام‌ها را ارتقاء دهد. اما مکانیزم‌های حبابی که دیلفی مطرح می‌کند — اعتبار آسان، تمرکز ثروت، و آسیب‌پذیری در برابر شوک‌های نقدینگی — نیز در حال تشدید هستند.
همان‌طور که او گفت: «می‌خواهم تأکید کنم، پیش از اینکه حباب منفجر شود، می‌توان موارد بسیاری را افزایش داد».
دیلفی نوشت: «این شرایط در طول تاریخ به درگیری‌های بزرگ و انتقالات عظیم ثروت منجر شده‌اند».