نظر: متأسفانه، بازنشستگان — قاعدهٔ ۴٪ برای شما کار نخواهد کرد اگر ونگارد درست بگوید دربارهٔ مسیر پیشبینیشدهٔ بازار سهام
یک «دههٔ از دست رفته» از بازدهی کم سهام میتواند برای سرمایهگذاران مسن ویرانگر باشد
اگر ونگارد درست بگوید، بازنشستگان با دورهای اضطرابآور مواجه میشوند. این غول سرمایهگذاری که متعلق به ۵۰ میلیون سرمایهگذار خود است، هشدار میدهد که بازدهیهای بازار سهام ایالات متحده در ده سال آینده ممکن است بهطور نگرانکنندهای کم باشد. در حالی که «دههٔ از دست رفته»ای از بازدهی کم سهام میتواند برای سرمایهگذاران جوان که برای اهدافی دههها پیش پسانداز میکنند قابلقبول باشد، اما برای افرادی که بازنشسته شدهاند و از سرمایههای خود زندگی میکنند، این وضعیت متفاوت است.
همانطور که تحلیلگران مالی — نظیر وید فاو از کالج آمریکایی خدمات مالی — اشاره میکنند، برای کسانی که در بازنشستگی هستند، تنها بازدهی متوسط سالانهای که از سرمایهگذاریهایشان بهدست میآورند مهم نیست، بلکه زمانی که این بازدهیها بهدست میآید، اهمیت دارد. بازدهی نامناسب در اوایل دوران بازنشستگی میتواند بهویژه ویرانگر باشد، زیرا درآمد شما صرفنظر از وضعیت بازار بهصورت خودکار ادامه مییابد. وقتی بازارها بهبود مییابند، شما سرمایهای بیش از حد خرج کردهاید که دیگر قابل جبران باشد.
و پیشبینی تیرهرویانهٔ ونگارد همزمانی است که کشور در حال عبور از «قله ۶۵» است؛ بهطوری که هر روز بیش از ۱۱٬۰۰۰ آمریکایی به این سن میرسند. بنابراین، تعداد بیسابقهای از کارگران یا بازنشسته میشوند یا برای بازنشستگی آماده میشوند، در زمانی که ریسکهای سرمایهگذاری بالاتر از حد معمول است.
میتوانید مشکل را ببینید.
طبیعی است که هر کسی میتواند پیشبینیهای سرمایهگذاری انجام دهد، و اگر میخواهید سناریوهای خوشبینانه را ببینید، فقط کافیست با هر فروشندهای در والاستریت صحبت کنید. آنها به شما خواهند گفت که سهام حدود ۱۰٪ در سال سود میآورند، صرفنظر از ارزیابیها، چرا که این همان سودی است که در گذشته بهدست آوردهاند. (چند سال پیش نیز همانگونه استدلالهای دوردور دربارهٔ اوراق قرضه میدادند — پیش از انفجار حباب اوراق.)
اما اگر ونگارد درست باشد، یا حتی «بهصورت جهتدار» درست باشد، و سهام در دههٔ آینده نتایج نارضایتبخش نشان دهند، چه میشود؟ این شرکت برآورد میکند که سهامهای بزرگ ایالات متحده میانگین بازدهی بین ۲٫۸٪ تا ۴٫۸٪ در سال کسب خواهند کرد؛ نقطه میانی، بهطور طبیعی، ۳٫۸٪ است. پیشبینی میکند اوراق قرضه بین ۳٫۸٪ تا ۴٫۸٪ یا حدود ۴٫۳٪ بازده داشته باشند. این اعداد «اسمی» هستند، به این معنی که شامل سودهای کاذب ناشی از تورم میشوند. اگر تورم را که ونگارد انتظار دارد میانگین بین ۱٫۶٪ تا ۲٫۶٪ در سال باشد، از این اعداد حذف کنید، به بازدهی «واقعی» بسیار پایین میرسید، یعنی بازدهی بر مبنای دلارهای ثابت. بر پایه این محاسبه، سهام در پایینترین حد ممکن تقریباً فقط ۰٪ در مقیاس واقعی بهدست میآورد، و اوراق قرضه بیش از ۱٪ نیز نخواهد داشت.
زمان مناسبی است که به سرمایهگذاران یادآوری کنیم این پدیده رخ میدهد و حتی بیشتر از آنچه مردم معمولاً بهخاطر میآورند، بهویژه پس از یک بومساز بزرگ بازار سهام. بازار سهام ایالات متحده در مقیاس واقعی — یعنی حتی نتوانست با تورم همگام شود — در یکچهارم تمام دورههای پنجسالهٔ بازگشت به دههٔ ۱۹۲۰، شما را ضرر داشته است. حتی در دورههای طولانیتر دهساله، که انتظار میرود نوسان کاهش یابد، سهام در ۱۳٪ موارد در مقیاس واقعی ضرر داشته و در بیش از یکپنجم موارد بازدهی ضعیفی برابر یا کمتر از ۲٪ به دست آورده است.
و این هنوز پیش از کسر سایر هزینهها مانند هزینههای مشاوره، مدیریت صندوق، کارمزدهای معاملات و مالیاتهاست.
(شایان ذکر است که ونگارد پیشبینی میکند بازدهیهای محتمل شما از سهامهای با سرمایه بازار کوچک ایالات متحده، سهامهای ارزشمحور ایالات متحده و سهامهای بینالمللی از بازارهای توسعهیافته مانند ژاپن و اروپا بهتر خواهد بود.)
تاثیر بازدهیهای کم بر تازهبازنشستگان میتواند بیرحمانه باشد. بهعنوان مثال، بسیاری از بازنشستگان سعی میکنند از «قاعدهٔ ۴٪» پیروی کنند؛ به این معنا که در سال اول ۴٪ از پرتفوی خود برداشت میکنند تا زندگی کنند و سپس برداشتهای خود را هر سال بر پایه تورم افزایش میدهند. اگر پرتفویشان بهطور متوسط ۵٪ بازده در سال داشته باشد و تورم ۲٪ باشد، میتوانند نزدیک به ۵۰ سال تا پایان سرمایه خود ادامه دهند — مشروط بر اینکه این بازدهها در طول بازنشستگی ثابت بمانند. اما اگر با یک «دههٔ از دست رفته» آغاز کنند، یعنی بازدههای سرمایهگذاری بهسختی با تورم همگام شوند، میتواند بهطور شگفتانگیزی ۱۵ سال از طول عمر پرتفوی را کاهش دهد، حتی اگر پس از آن بازدهها بهبود یابند.
اگر در یک بازار خرسی (نقشبر) باشید که سهام بهسرعت در اوایل سقوط کنند، مشکلات میتوانند بهطور عمیق تشدید شوند. در یک مقالهٔ تحقیقاتی که اوائل امسال منتشر شد، استاد بازنشستهٔ مدرسهٔ کسبوکار دانشگاه سانتا کلارا، ادوارد مککوارِی، استدلال کرد که قاعدهٔ ۴٪ در دورههایی از قرن گذشته، بهویژه برای بازنشستگان دههٔ ۶۰، کاملاً شکست خواهد خورد. منظور او این بود که سرمایه حداقل برای ۳۰ سال دوام نمیآورد.
همچنین، این محاسبات مرسوم — که پرتفوی بازنشستگی باید «۳۰ سال» دوام بیاورد و «شانس کمنقضی» داشته باشد — به دلایل دیگری هم زیر سؤال میروند. نخست، «شانس کمنقضی» برای کسی که بدشانسی است و در دههٔ نود زندگیاش پول تمام میشود، سودی ندارد. اکثر ما میخواهیم شانس شکست پرتفوی بازنشستگی هر چه نزدیکتر به ۰٪ باشد. دوم، بازهٔ زمانی ۳۰ ساله برای بازنشستگی در حال از دست رفتن است. امروز افراد بسیاری که در سن ۶۵ سالگی بازنشسته میشوند، تا بالای ۹۵ سالگی زندگی میکنند. آیا پول میتواند ۴۰ سال دوام بیاورد؟ چهطور ۵۰ سال؟
من ادعای دانستن آیندهٔ بازار در ده سال آینده را ندارم، جز پیشبینی بزرگ و لا بهجایی که معمولاً به جِیپی مورگان بزرگ نسبت داده میشود. وقتی یک روزنامهنگار از او پرسید که بازار بعد چه خواهد کرد، او بهطور جدی گفت که انتظار دارد قیمتهای سهام نوسان داشته باشند. من میتوانم بر این پیشبینی حساب کنم.
اما خطر عملکرد ضعیف بسیار بالاتر از آن است که اکثر افراد درک میکنند، حداقل در یک بازار صعودی. (در یک بازار خرسی، آنها اغلب سوگند میخورند که دیگر هرگز به سهام بازنگردند.)
در این وضعیت، توجه به این نکته مهم است که بازنشستگان گزینهٔ دیگری دارند: بیمههای بازنشستگی مادامالعمر ارائهشده توسط شرکتهای بیمهٔ عمر. این بیمهها درآمد ماهانهٔ ثابت را تا پایان عمر فراهم میکنند، چه پنج سال زندگی کنید و چه پنجاه سال. همانطور که بسیاری از مشاوران مالی هنگام نوشتن دربارهٔ این موضوع به من یادآوری میکنند، یک بیمهٔ بازنشستگی که مبلغ ثابت ماهانه میپردازد، در درازمدت در معرض خطر جدی تورم است. اما پرداختهای اولیه بسیار بیشتر از قاعدهٔ ۴٪ است تا جبران شود. در حال حاضر برای یک فرد ۶۵ ساله این نرخ تقریباً ۸٪ است؛ به این معنی که کسی که یک بیمهٔ بازنشستگی یکمیلیونی خریداری کند، میتواند سالانه ۸۰٬۰۰۰ دلار بهصورت دائم برداشت نماید.
همچنین میتوانید بیمههایی خریداری کنید که پرداختهایشان هر سال بهصورت درصد ثابت افزایش مییابد، که با ایجاد یک حائل نسبتاً خوبی در برابر خطرات تورم عمل میکند. (اما نه، این هم کاملاً بینقص نیست، بهویژه اگر تورم بهصورت دو رقمی مهم افزایش یابد.) حتی یک بیمهٔ بازنشستگی که پرداختها را سالانه ۴٪ افزایش میدهد، در سن ۶۵ سالگی با بازده اولیهٔ ۵٪ یعنی ۵۰٬۰۰۰ دلار درآمد برای سرمایهٔ یکمیلیونی شروع میکند.
چند نکتهٔ قطعی وجود دارد. اما همانند همیشه، خطرات فراوان هستند. و خطرناکترین آنها آنهایی هستند که سرمایهگذاران بهدقت به آنها توجه نمیکنند.