غلتیدن، غلتیدن، غلتیدن — رکود. آیا اقتصاد آمریکا می‌تواند همزمان شکوفا و سقوط کند؟ ظاهراً بله، می‌گوید مورگان استنلی. این‌گونه است.
از پیش‌بینی‌ها گیج شده‌اید؟ حتی کارشناسان هم با هم موافق نیستند — اما یک نظریه ممکن است توضیح دهد که واقعاً چه اتفاقی در جریان است.
نرخ بیکاری همچنان پایین است، اما اخراج‌ها همچنان تیتر اخبار را می‌سازند. تورم کند شده، اما قیمت مواد غذایی هر هفته بیشتر می‌شود. سود شرکت‌ها دوباره در حال افزایش است، اما کسب‌وکارهای کوچک می‌گویند برای بقا دست‌وپا می‌زنند. همه چیز کمی عجیب به نظر می‌رسد.
آیا آمریکا در رکود است یا نه — یا چیز دیگری در جریان است؟
دلایل عدم وقوع رکود
بسیاری از کارشناسان — و سیاست‌گذاران فراوان — می‌گویند ایالات متحده از رکود اجتناب کرده است. تولید ناخالص داخلی همچنان در حال رشد است، ایجاد شغل ادامه دارد و هزینه‌های مصرف‌کننده سقوط نکرده است.
خوش‌بینان وال‌استریت به نتایج قوی شرکت‌ها به عنوان مدرکی برای تثبیت اقتصاد اشاره می‌کنند. پس از چند سال ضعیف، درآمد شرکت‌ها دوباره در حال افزایش است، به ویژه در میان شرکت‌های بزرگ عمومی. شاخص‌های سهام نیز بخش زیادی از افت‌های دوران کندی قبلی را جبران کرده‌اند.
برای تحلیل‌گرانی مانند کسانی در گلدمن ساکس، این نشانه‌ای از «فرود نرم» است. تورم در حال خنک شدن است، سودها در حال بهبود و رشد پایدار مانده است. آنها استدلال می‌کنند که رکود هرگز رخ نداده است.
یا رکود در راه است
به گفته مارک زندی، اقتصاددان ارشد تحلیلی مودی، ۲۲ ایالت آمریکا در حال حاضر شرایط رکود را تجربه می‌کنند. در برخی مناطق، بیکاری افزایش یافته، کسب‌وکارهای کوچک در حال کاهش فعالیت هستند و درآمدهای مالیاتی در حال کوچک شدن است.
تحقیقات جی.پی. مورگان احتمال رکود ملی در سال آینده را ۴۰ درصد تخمین می‌زند و به کند شدن تقاضا و اثرات پایدار نرخ‌های بهره بالا اشاره می‌کند. گلدمن ساکس ریسک را نزدیک به ۳۵ درصد می‌داند و هشدار می‌دهد که اعتماد مصرف‌کننده ضعیف شده، حتی در حالی که تورم خنک می‌شود.
این تحلیل‌گران استدلال می‌کنند که فشار مالی که بسیاری از خانواده‌ها احساس می‌کنند — کاهش پس‌اندازها، افزایش بدهی‌ها و شرایط وام‌گیری سخت‌تر — نشان‌دهنده آغاز رکود است. فقط هنوز همه جا را دربر نگرفته است.
در واقع، رکود در حال غلتیدن است
مایک ویلسون، استراتژیست ارشد سهام مورگان استنلی، این تناقض‌های ظاهری را به شیوه‌ای متفاوت توضیح می‌دهد. او معتقد است اقتصاد در سه سال گذشته در یک «رکود غلتنده» بوده است، که از پس از همه‌گیری کووید-۱۹ آغاز شده.
به جای یک سقوط بزرگ، بخش‌های مختلف به نوبت کوچک شدند در حالی که دیگران شناور ماندند. تولید ابتدا کند شد، سپس مسکن، بعد فناوری، و سپس خرده‌فروشی. هر رکود کوچک به اندازه کافی با دیگری هم‌پوشانی داشت تا رشد را پایین بکشد، اما نه آن‌قدر که کل اقتصاد را یکجا پایین بیاورد.
این الگو تناقض‌ها را توضیح می‌دهد: چرا بیکاری پایین ماند در حالی که اخراج‌ها گسترش یافت، چرا برخی مناطق مرفه به نظر می‌رسیدند در حالی که دیگران دست‌وپا می‌زدند، و چرا داده‌های اقتصادی هرگز کاملاً با احساس عمومی هم‌خوانی نداشت.
ویلسون استدلال می‌کند که تا آوریل ۲۰۲۵، بیشتر بخش‌هایی که تحت فشار بودند، شروع به تثبیت کرده‌اند. از آن زمان، درآمد شرکت‌ها به شدت بهبود یافته است. شاخص S&P ۵۰۰ سریع‌ترین رشد سود را از سال ۲۰۲۱ ثبت کرده و ساختارهای هزینه‌ای لاغرتر، کسب‌وکارها را برای دستاوردهای modest اما پایدار بهتر آماده کرده است.
او آنچه اکنون در حال رخ دادن است را «بازیابی غلتنده» می‌نامد، جایی که بهبود به تدریج از یک بخش اقتصاد به بخش دیگر حرکت می‌کند.
این برای کارگران چه معنایی دارد
برای کارگران، این نوع بازیابی مثل شکوفایی احساس نمی‌شود. شرکت‌ها همچنان مرددند در استخدام یا افزایش دستمزد، حتی با ترازنامه‌های قوی‌تر. کارایی کلمه سال است — کسب‌وکارها می‌خواهند با همان تعداد افراد، کارهای بیشتری انجام دهند.
نتیجه بازار کاری است که روی کاغذ خوب به نظر می‌رسد اما در واقعیت کمتر امن احساس می‌شود. رشد دستمزدها کند شده و بسیاری از کارکنان در جای خود می‌مانند به جای ریسک جابه‌جایی. کارگران نسل Z بیشترین ضربه را می‌خورند و با نرخ بیکاری تقریباً دو برابر میانگین ملی و فرصت‌های ورود به سطح کمتر از بازیابی‌های گذشته روبرو هستند.
با این حال، ثبات بهتر از جایگزین است. اخراج‌های کمتر و ساعات کاری پایدار نشان می‌دهد که دوره تنظیم ممکن است بالاخره تمام شده باشد — حتی اگر هنوز مثل پیشرفت احساس نشود.
این برای سرمایه‌گذاران چه معنایی دارد
سرمایه‌گذاران دلایل خوش‌بینی پیدا می‌کنند. نرخ‌های «شکست» درآمد شرکت‌ها دو برابر میانگین تاریخی است و راهنمایی شرکت‌ها برای ۲۰۲۶ مثبت‌تر شده. بسیاری از شرکت‌ها هزینه‌های اضافی را کاهش داده‌اند و اکنون می‌توانند حتی افزایش‌های کوچک درآمد را به سودهای بزرگ‌تر تبدیل کنند.
این بخشی از دلیل反弹 قوی سهام در سال جاری است. بازارها شرط‌بندی می‌کنند که یک بازیابی آهسته و پایدار در جریان است، حتی اگر سرعت آن بر اساس بخش متفاوت باشد.
اما هنوز ریسک وجود دارد. جهش در هزینه‌های انرژی، بازگشت تنش‌های تجاری یا نرخ‌های بهره بالا طولانی‌مدت، همگی می‌توانند شتاب را متوقف کنند. به سرمایه‌گذاران توصیه می‌شود متنوع بمانند و از تعقیب سودهای سریع اجتناب کنند در حالی که بازیابی ناهموار باقی مانده است.
فقط با آن غلت بزن
اختلاف نظر میان کارشناسان نشانه‌ای از اشتباه بودن کسی نیست — بازتابی از نحوه عملکرد اقتصاد اکنون است. رشد و انقباض همزمان در بخش‌های مختلف کشور و صنایع در حال رخ دادن است.
به همین دلیل تصویر ملی گیج‌کننده به نظر می‌رسد. برای برخی افراد، بخش سخت تمام شده. برای دیگران، تازه شروع شده. رکود نه در راه است و نه رفته — همیشه در حال غلتیدن بوده و اقتصاد را گام به گام بازسازی می‌کند.
منابع
Fortune, Economic Times; Reuters; Investopedia