بزرگ‌ترین خوشبین وال‌استریت، اشتباهات سرمایه‌گذاران امسال را افشا می‌کند — و آیندهٔ سهام و رمزارزها چیست

وقتی وال‌استریت به احتیاط هشدار می‌داد، او به سرمایه‌گذاران گفت که خرید کنند. وقتی بازار رمزارزها درخشندگی خود را از دست داد، او برای بیت‌کوین با قیمت ۱۰۰٬۰۰۰ دلار توصیه کرد. وقتی اتریوم به‌نظر می‌آمد که دیگر زنده نیست، او گفت که هنوز در یک «سوپر‌سیکل» است.

سال‌ها، تام لی، خوشبین سرسخت وال‌استریت، توسط منتقدان به‌عنوان بیش از حد خوشبین رد شده بود. به ناامیدی آن‌ها، او اغلب درست ثابت شد.

اکنون، در سالی که برای تقریباً همه دارایی‌ها — سهام‌های آمریکایی، سهام‌های خارجی، اوراق قرضه، رمزارزها و طلا — رکورد عالی داشته است، لی همچنان خوش‌بین است.

به‌عنوان هم‌بنیان‌گذار شرکت تحقیقاتی Fundstrat Global Advisors و رئیس BitMine Immersion Technologies Inc. BMNR -3.79%، لی — که به‌دلیل پیش‌بینی‌های جسورانه اما دقیق خود شناخته می‌شود — بار دیگر اعتبار خود را به‌عنوان یکی از پیش‌بین‌ترین و تأثیرگذارترین شخصیت‌های وال‌استریت در سال ۲۰۲۵، حتی پس از سقوط قابل‌توجهی در سهام BitMine، تثبیت کرد. بیش از هر چیز دیگری، لی بر این باور است که مردم باید سرمایه‌گذاری خود را در سهام و سایر دارایی‌های پرریسک حفظ کنند. او در فهرست MarketWatch 25 افرادی که روش زندگی، کار، خرج، پس‌انداز و سرمایه‌گذاری ما را بازتعریف می‌کنند، نام دارد.

در مصاحبه‌ای تازه با MarketWatch، لی دلایل اشتباه‌خوانی سرمایه‌گذاران از بازار را تا کنون در این سال توضیح داد؛ پیش‌بینی کرد که سهام هنوز پتانسیل رشد بیشتری دارد؛ تردید خود را نسبت به ایدهٔ وجود حباب هوش مصنوعی مطرح کرد و چشم‌انداز خوشبینانهٔ خود دربارهٔ رمزارزها را مورد بحث قرار داد.

در سال ۲۰۲۵، به‌گفتهٔ لی، بزرگ‌ترین اشتباه سرمایه‌گذاران این بود که سیاست‌های رئیس‌جمهور دونالد ترامپ را «نامطمئن و غیرقابل پیش‌بینی» می‌دانستند و باور داشتند این سیاست‌ها بازار سهام را آسیب می‌رسانند. لی گفت سرمایه‌گذاران به‌خصوص روز «رهایی» ۲ آوریل را که اعلان تعرفه‌های گستردهٔ ترامپ اضطراب‌ها را برانگیخت که جنگ تجاری تشدیدشده می‌تواند به افزایش تورم و رکود اقتصادی در بزرگ‌ترین اقتصاد جهان منجر شود، به‌درستی تفسیر نکردند.

«دوره‌ای که بازارها به‌سختی سقوط کردند، می‌بایست به‌عنوان فرصتی برای خرید پس‌افت (pullback) استفاده می‌شد، اما بسیاری به‌جای آن به‌صورت ساختاری‌ً نزولی شدند و یکی از بزرگ‌ترین فرصت‌های پنج سال گذشته را از دست دادند»، لی گفت. «می‌توان گفت که این بزرگ‌ترین اشتباه مردم در این سال بود.»

سهام‌های ایالات متحده پس از فروشی تند پس از ۲ آوریل که به‌طور موقت شاخص‌های اصلی را به قلمرو یا نزدیک به وضعیت بازار نزولی (bear‑market) رانده بود، به‌سرعت و به‌طوری قدرتمند بازگشتند. تا پایان ماه مه، هر سه شاخص اصلی توانستند خسارات خود را جبران کنند؛ چرا که ترامپ برای ۹۰ روز تعرفه‌های هدف‌دار بالاتر بر اکثر کشورها را متوقف کرد، تغییری در جنگ تجاری که بازارها را دچار تکان‌خوردگی کرد.

بدیهی است که سطح بالای نوسان می‌تواند خرید سهام — یا تصمیم‌گیری دربارهٔ زمان خرید پس‌افت — را برای بسیاری از سرمایه‌گذاران دشوار سازد. اما کسانی که این کار را انجام دادند، در این سال با بازدهی بالاتر پاداش دریافت کردند؛ چرا که بهبود سریع بازار سهام دوباره به‌نفع کسانی بود که مسیر خود را ادامه دادند.

سهام‌ها از آن زمان یک رالی بی‌وقفه و رکورد‑شکن را تجربه می‌کنند؛ به‌طوری که شاخص S&P 500 (SPX +0.21%) تا اوایل نوامبر، ۳۵٪ از پایین‌ترین سطح ۸ آوریل خود صعود کرده است، در حالی‌که شاخص Dow Jones Industrial Average (DJIA +1.18%) ۲۵٪ پیشرفت داشته و Nasdaq Composite (COMP -0.25%) نیز در همان دوره بیش از ۵۰٪ رشد کرده است. این داده‌ها بر پایهٔ اطلاعات FactSet می‌باشند.

لی همچنین گفت سرمایه‌گذاران نسبت به ترس از افزایش تورم ناشی از تعرفه‌ها «بیش از حد حساس» شده‌اند و تمایل به «واکنش بیش از حد» دارند، در حالی‌که فدرال رزرو آن را «به‌نظر می‌رسد گذرا» می‌داند — امری که به بازارها اجازه می‌دهد ریسک‌های کوتاه‌مدت تورم ناگهانی را نادیده بگیرند.

«فقط به این دلیل که تورم در حال افزایش است، به این معنی نیست که فدرال رزرو باید به‌صورت ساختاری عمل کند»، لی گفت و افزود که این تصور اشتباه بسیاری از سرمایه‌گذاران را از اتخاذ موضع خوشبینانه باز داشته است، حتی با این‌که فدرال رزرو در سپتامبر کاهش نرخ بهره را از سر گرفت.

تورم ایالات متحده تا کنون در این سال در سطوح بالایی باقی مانده است؛ قیمت‌های مصرف‌کننده در سپتامبر نسبت به سال قبل ۳٪ افزایش یافت. این بالاترین سطح از ژانویه بوده و نسبت به ۲٫۹٪ در آگوست افزایش داشته است. با حذف قیمت‌های متغیر غذا و انرژی، تورم هسته‌ای نیز ۳٪ رشد کرده است، بر اساس آمار وزارت کار.

دستور دوگانهٔ فدرال رزرو — دستیابی به ثبات قیمت‌ها و حداکثر اشتغال — نیازمند تعادل دقیقی است، چرا که تورم و شرایط بازار کار معمولاً از یکدیگر جدا می‌شوند. در واقع، اقتصاد ایالات متحده در حال حاضر هم با خنثی شدن بازار کار و هم با رشد پابرجای قیمت‌ها مواجه است؛ سناریویی دشوار برای تصمیم‌گیرندگان، اگرچه تمایل به تمرکز بر روی ریسک‌های اشتغال به‌طور فزاینده‌ای در حال رشد است.

سهام‌ها تا پایان سال پتانسیل بیشتری برای رشد دارند

حتی پس از رالی نزدیک به ۱۶٪ تا به‌ امروز، لی و تیم او همچنان پیش‌بینی می‌کنند که شاخص S&P 500 — و به‌طور کلی سهام‌ها — تا پایان سال به صعود ادامه دهند. او به فصلی مطلوب در بازار سهام و ادامه تسهیل‌های پولی فدرال رزرو به‌عنوان نیروهای محرک اصلی اشاره می‌کند که می‌توانند این رالی را ادامه دهند.

چهارمین ربع سال به‌طور تاریخی بهترین دوره برای سهام‌های ایالات متحده محسوب می‌شود؛ به‌طوری که شاخص S&P 500 در ۸۰٪ موارد بازدهی مثبت داشته و از سال ۱۹۵۰ به‌متوسط ۴.۲٪ رشد داشته است، طبق داده‌های مجموعهٔ Carson Group. در همین حال، نه ماه اول قوی سال معمولاً نشانه‌ای از رشد بیشتر در سه ماه آخر است.

فدرال رزرو در اواخر اکتبر رأی داد تا بازه هدف نرخ فدرال فاندز را به‌مقدار یک‌چهارم درصد کاهش دهد؛ بازهٔ جدید ۳.۷۵٪ تا ۴٪ شد و به‌صورت رسمی برنامهٔ خود برای توقف کاهش پرتفوی دارایی‌ها از ۱ دسامبر اعلام کرد. اما رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، به سرمایه‌گذاران هشدار داد که نمی‌توانند فرض کنند کاهش نرخ دیگری در دسامبر انجام خواهد شد و گفت که این «نتیجهٔ قطعی نیست».

در نتیجه، سرمایه‌گذاران انتظارات خود از کاهش نرخ در دسامبر را کم کرده‌اند؛ بر اساس ابزار CME FedWatch، معامله‌گران قراردادهای آیندهٔ فدرال فاندز احتمال کاهش نرخ را برای ماه آینده ۷۲٪ می‌دانند، که پیش از نشست اکتبر این نسبت ۹۰٪ بود.

لی همچنین گفت که حس کلی منفی در بازار سهام می‌تواند به‌عنوان نیروی محرک برای سهام عمل کند و فرصت‌هایی برای کسانی که مایل به اتخاذ موضع مخالف هستند، فراهم سازد.

«احساس بازار در سال جاری به‌طور متوسط منفی بوده و اختلاف میان خوشبین‌ها و خرس‌ها به‌طور متوسط منفی ۱۱.۷ در سال ۲۰۲۵ است. فقط در مواردی که می‌توانید مقادیر متوسط دو رقمی حس بازار را ببینید، بازارها در دوره‌های نزولی هستند؛ این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران این‌قدر نسبت به این بازار صعودی شک دارند که همچنان به‌طور مستحکم نزولی می‌مانند»، او گفت.

احساس سرمایه‌گذار معمولاً به‌عنوان شاخص مخالف‌گر برای بازار سهام درنظر گرفته می‌شود؛ به این معنی که ممکن است زمان مناسبی برای رفتن مخالف جمعیت باشد. خوش‌بینی افراطی اغلب پیش از حرکت نزولی در بازار سهام می‌آید؛ در مقابل، حس خرس‌وار افراطی می‌تواند علامت خرید باشد.

با این حال، حس بازار سهام در لحظه نه در حد نزولی و نه در حد صعودی افراطی است. حس خوش‌بینی سرمایه‌گذاران حقیقی در واقع در حال رشد است، بر اساس نظرسنجی جدیدی که توسط انجمن سرمایه‌گذاران حقیقی آمریکا انجام شده.

از آرشیو: او به رالی بازار سهام ۲۰۲۳ اشاره کرد. این‌جا آنچه بزرگ‌ترین خوشبین وال‌استریت برای نیمه دوم می‌بیند.

سابقهٔ درخشان لی به دوران بیماری همه‌گیر باز می‌گردد. هنگامی که کووید‑۱۹ در مارس ۲۰۲۰ به‌یک بحران بهداشتی جهانی تبدیل شد و باعث سقوط بازار سهام شد، لی به مشتریان خود توصیه کرد که سهام بخرند. او به‌درستی بازگشت شفاف را پیش‌بینی کرد. در حالی که بسیاری از همتایانش پس از سال ۲۰۲۲ که به‌عنوان سالی بسیار سخت ثبت شد، پیش‌بینی رکود یا ادامه نزول بازار سهام داشتند، او یکی از معدود استراتژیست‌های وال‌استریت بود که بازار صعودی ۲۰۲۳ را به‌درستی تشخیص داد. این به معنای شروع یک رالی فوق‌العاده قوی بود که تازه به نقطهٔ سه‌سالهٔ خود رسیده است.

او اکنون پیش‌بینی می‌کند که شاخص S&P 500 ممکن است سال را در حدود ۷۰۰۰ ببندد، که افزایشی حدود ۴٪ نسبت به سطح بسته شدن در ۷ نوامبر (۶٬۷۲۸٫۸۰) نشان می‌دهد.

همچنین ببینید: استراتژیست تام لی می‌گوید شاخص S&P 500 می‌تواند تا ۷۰۰۰ برسد — در صورتی که دو شرط برآورده شوند

ترس از حباب هوش مصنوعی و سقوط رمزارزها

رالی قدرتمند بازار سهام امسال، که با حماقت هوش مصنوعی به‌سر می‌برد، بسیاری را وادار کرده است که زنگ خطر یک حباب احتمالی را به صدا درآورند. با این‌حال، لی با مقایسه به دورهٔ دات‌کام، بر این باور است که ارزیابی Nvidia Corp. (NVDA -2.96%) «به‌مراتب کمتر پرتقاضا» از Cisco Systems Inc. (CSCO -0.53%) در اوج دات‌کام بود.

نسبت پیش‑قیمت‑به‑سود (P/E) پیش‌بینی‌شدهٔ سیسکو در مارس ۲۰۰۰ از ۱۳۱ عبور کرد، در حالی‌که NVIDIA مورد علاقهٔ هوش مصنوعی، در تاریخ ۷ نوامبر با نسبت P/E پیش‌بینی‌شده ۳۰٫۴۳ معامله می‌شد، به‌گزارش FactSet. ماه گذشته، NVIDIA به‌منظور اولین شرکتی با ارزش‌گذاری پنج تریلیون دلار تبدیل شد، بر اساس داده‌های Dow Jones Market Data.

«من در این دسته هستم که طبیعتاً بهتر است ارزش‌گذاری‌ها پایین‌تر باشد. اما من در این دسته نیستم که به‌دلیل گران بودن بازار، دیگر هیچ پتانسیل رشد باقی نمانده باشد»، او گفت. «هرگز زمانی که همه می‌گویند شما در حباب هستید، در واقع در حباب نیستید.»

فراتر از بازارهای اقتصاد کلان، نکات رمزارزی لی همچنان او را متمایز می‌کند.

سال‌ها پیش از این‌که رمزارزها به جریان اصلی بپیوندند، او به‌عنوان یکی از نخستین و پرصداترین مدافعان بیت‌کوین در وال‌استریت شناخته شد؛ تحقیقات رسمی دربارهٔ بزرگ‌ترین رمزارز جهان را به مشتریان ارائه می‌داد، در حالی که دیگران هنوز آن را مجرد یک مد کوتاه می‌دانستند.

اکنون، در لحظه‌ای کامل‌چرخشی، لی از پشت میز تحلیل‌گرها بیرون آمده و به عرصهٔ عملیاتی قدم گذاشته است؛ او در سال ۲۰۲۵ به‌عنوان یک مدیر اجرایی در حوزه رمزارزها تبدیل شد — که به او اجازه می‌دهد مستقیماً از رشد رمزارز بهره‌برداری کند.

لی در ژوئن به‌عنوان رئیس BitMine Immersion Technologies به‌پست رسید و شرکت عمومی استخراج بیت‌کوین را به‌سمت یک استراتژی گسترده‌تر در حوزه رمزارزها هدایت کرد؛ استراتژی جدیدی که اکنون شامل خرید اتر (ETHUSD +3.91%) می‌شود.

با دارا بودن مجموع ۳٫۵ میلیون توکن اتر و کل دارایی‌های رمزارز و نقدی به‌ارزش ۱۳٫۲ میلیارد دلار، BitMine تا ۱۰ نوامبر، به‌عنوان بزرگ‌ترین دارنده نهادی اتر و دومین شرکت خزانۀ رمزارز پس از Strategy Inc. (MSTR -3.15%) شناخته می‌شود، بر اساس بیانیه مطبوعاتی.

بر اساس اظهارات BitMine، این سرمایه‌گذاری‌های قابل‌توجه تقریباً ۲٫۹٪ از کل عرضهٔ در حال گردش اتر را تشکیل می‌دهند و شرکت هدف بلندمدت خود را برای به‌دست آوردن ۵٪ از تمام اترهای در گردش اعلام کرده است.

با این حال، این شرکت با چالش‌هایی روبرو شده است. پس از اینکه سهام آن در پی پیوستن لی به شرکت به‌شدت افزایش یافت، به‌دلیل نگرانی‌ها مبنی بر اینکه داشتن مقدار زیادی رمزارز، سهام را به‌سیاسی حساس به نوسانات بازار دارایی دیجیتال می‌کند، به‌طور چشمگیری کاهش یافته است.

پس از اینکه سهام BitMine در ماه جولای صعود کرد، سقوط کرد و اخیراً ۷۰٪ از نقطه اوج خود کاهش یافته است. این سهام همچنان در سال ۲۰۲۵ حدود ۴۰۰٪ رشد داشته است.

با این وجود، لی پتانسیل رشد بیشتری برای اتر نسبت به بیت‌کوین می‌بیند و اعتقاد دارد که اتر می‌تواند در سال‌های آینده بر بیت‌کوین پیشی بگیرد.

«اتریوم با بیت‌کوین متفاوت است؛ زیرا یک پلتفرم قراردادهای هوشمند است که تراکنش‌های برنامه‌نویسی‌شده را امکان‌پذیر می‌کند و می‌تواند مقدار زیادی