وال استریت در حال نگران شدن از «دههٔ گمشده» برای سهام ایالات متحده است

توسط جنیفر سور

• پیش‌بینان وال استریت در حال نگران شدن دربارهٔ چشم‌انداز ده‌ساله برای سهام ایالات متحده هستند.
• برخی «دههٔ گمشده» را می‌بینند که در آن S&P 500 ثابت می‌ماند یا نسبت به سایر بازارهای جهان عقب می‌افتد.
• بازده‌ها ممکن است به‌دلیل ارزش‌گذاری‌های بالا و رشد بی‌سابقهٔ بازار در سال‌های اخیر محدود شوند.

یک فکر تاریک در وال استریت در حال گسترش است. اگر پس از سال‌های رشد فوق‌العاده، بازار سهام ایالات متحده برای ده‌سال آینده تقریباً ثابت بماند، چه می‌شود؟

با توجه به روند صعودی فعلی بازار سهام، این ایده غیرقابل باور به‌نظر می‌رسد؛ زیرا این روند صرفاً ادامهٔ یک رونق طولانی‌مدت است که تقریباً پانزده سال است ادامه دارد.

در روز پنجشنبه، سودها به‌تدریج افزایشتند. در حالی که سرمایه‌گذاران به‌دلیل نگرانی‌ها دربارهٔ درآمد اوراکل از بخش فناوری دور شدند، شاخص‌های اصلی S&P 500 و Dow به سطوح جدید رکوردی رسیدند.

اما احتمال پایان زودرس این جشن توسط تعداد فزاینده‌ای از پیش‌بینان مطرح می‌شود؛ آن‌ها دو دلیل اصلی برای محدود شدن بازار می‌بینند:

• ارزش‌گذاری‌ها: سهام به‌طور تاریخی گران‌قیمت هستند. شاخص S&P 500 هم‌اکنون با نسبت قیمت‑به‑درآمد حدود ۲۷ معامله می‌شود، که بالاتر از بازهٔ متوسط پنج‌سالهٔ ۱۹٫۵‑۲۵٫۴ است، بر اساس تجزیه‌وتحلیل World PE Ratio.
  سایر معیارهای ارزش‌گذاری، مانند شاخص وارن بافت، اخیراً نیز نشان می‌دهند که سهام بیش از حد ارزش‌گذاری شده‌اند.

• بازار صعودی پیر شده. سهام در چند سال اخیر رشد شگفت‌انگیزی داشته‌اند. شاخص S&P 500 بیش از ۹۰٪ از پایین‌ترین سطح خود در سال ۲۰۲۲ بالا رفته است، زمانی که سهام شروع به خروج از بازار نزولی کردند. علاوه بر این، از زمان خروج اقتصاد از عمق بحران مالی بزرگ در حدود سال ۲۰۰۹، سهام در یک بازار صعودی طولانی‌مدت قرار دارند.

اکنون، بیش‌تر تحلیل‌گران می‌بینند ممکن است یک دههٔ گمشده برای سهام پیش آید — دورهٔ ۱۰‑ساله‌ای که در آن بازار ایالات متحده بازدهی نزدیک به صفر دارد یا به‌طور شدید از سایر بازارهای جهان عقب می‌ماند.

در یادداشتی این هفته، بانک آمریکا اعلام کرد که تیم استراتژیست‌های سهام‌دار آن پیش‌بینی می‌کند شاخص S&P 500 در دههٔ آینده ۰٫۱٪ کاهش یابد. به‌صورت تاریخی، این عملکرد ضعیف است، زیرا از دهه ۱۹۵۰ به‌صورت متوسط سالانه ۱۰٫۵٪ رشد داشته است.

استراتژیست‌ها به ارزش‌گذاری‌های بالا و سال‌های متوالی رشد دو رقمی در شاخص اصلی اشاره کردند.

“حتی برای سال آینده، محاسبهٔ تاریخ دشوار است: بازده متوسط S&P 500 پس از ۳ سال رشد بیش از ۱۵٪، ۲٫۳ درصدامتیاز کمتر از بازده متوسط سالانه است. سرمایه‌گذاران ممکن است برای جلوگیری از هفتمین «دههٔ گمشده»، به شگفتی‌های GDP & EPS نیاز داشته باشند”، بانک آمریکا در یادداشت مشتریان نوشت.

تورستِن اسلوک، اقتصاددان ارشد آپالو، همچنین گفت که انتظار دارد شاخص S&P 500 برای ده سال آینده نسبتاً ثابت بماند. این پیش‌بینی بر پایهٔ جایی که نسبت قیمت‑به‑درآمد پیش‌بینی‌شده (forward P/E) شاخص S&P 500 در حال حاضر دارد، او روز پنجشنبه اظهار کرد.

“رابطهٔ تاریخی بین نسبت P/E پیش‌بینی‌شده S&P 500 و بازده‌های سالیانهٔ ۱۰‑ساله‌ی پسین نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران باید انتظار داشته باشند که در دههٔ آینده از S&P 500 بازدهی صفر دریافت کنند”، اسلوک گفت.

در نوامبر، تحلیل‌گران گلدمن ساکس گفتند که بازار ایالات متحده برای بازده در دورهٔ ده‌سالهٔ آینده در آخرین جایگاه قرار می‌گیرد. این بانک برآورد کرد که شاخص S&P 500 برای ده سال آینده حدود ۶٫۵٪ در سال رشد خواهد داشت، که کمتر از بازده‌های تخمین‌زده‌شده در اروپا، ژاپن، آسیا و بازارهای نوظهور است.

بانک اعلام کرد که انتظار دارد رشد سود در سایر بازارها قوی‌تر باشد. همچنین ارزش‌گذاری‌ها در ایالات متحده بالا هستند و پیش‌بینی می‌شود در ده سال آینده حدود ۱٪ به‌صورت سالانه کاهش یابند، بر اساس تحلیل گلدمن.

“اگر سودآوری و/یا ارزش‌گذاری‌های بزرگ‌ترین شرکت‌ها افت کند و مگر گروه دیگری از «ستاره‌های برتر» ظاهر نشود، بازدهی بازار گسترده احتمالاً تحت تأثیر خواهد بود، چرا که سهام‌های بزرگ امروز به زمین باز می‌گردند”، تحلیل‌گران در سناریوی نزولی خود برای بازار ایالات متحده نوشتند.